20210127-兴业证券-海外复苏助推半导体行业景气_新兴场景加速国产替代_32页_3mb

半导体行业分析报告总结

核心内容

行业景气度

2020年全球半导体销售额同比增长5%，预计2021年将增长8%。主要受存储和光电子需求增长推动。海外经济复苏带动需求回暖，叠加新能源车、数据中心、消费电子等新兴场景，半导体行业景气度有望贯穿全年。

需求驱动

• 传统终端：智能手机、PC、服务器等需求持续回暖。
• 新能源车：成为2021年半导体行业的重要增量市场，销量CAGR超过30%，功率器件用量提升4倍以上。
• 8寸晶圆：因驱动IC、分立器件、电源管理芯片需求旺盛，产能紧张，部分订单排至21H2。
• 12寸晶圆：受益于5G和数据中心HPC需求增长，产能也处于紧张状态。

代工厂表现

主要代工厂（如台积电、联电、华虹）产能利用率高企，接近满载。台积电2021年资本开支规划提升至250-280亿美元（YoY +54%），预计21H1至年末产能仍紧俏，部分代工厂或在春节后再次涨价10-15%。

大基金一期

• 已进入回收期，减持兆易创新等三家公司，反映政策扶持已助力相关企业成为行业龙头。
• 被投企业股价在减持后仍创新高，市场化运作带来丰厚收益，或吸引更多社会融资支持大基金二期。

主要观点

行业景气可持续

• 海外经济复苏及新能源车增长推动半导体行业景气度持续，预计全年增长8%。
• 存储、光电子、分立器件等细分市场增长显著，支撑行业整体复苏。

国产替代加速

• 国内半导体企业受益于需求回暖及政策支持，业绩高增长。
• 头部企业如韦尔股份、华润微、斯达半导等在细分领域表现突出，推动国产替代进程。
• 国内设计公司数量已超2200家，2020年销售额达3819亿元，10年复合增速达28%。

投资建议

• 港股：关注ASMPT（后端设备龙头）、华虹半导体（无锡厂加速布建）、中芯国际（发力成熟制程）。
• 台股：推荐台积电（先进制程领先）、联电及世界先进（8寸涨价周期）。
• 美股：关注ASML（受益逻辑与存储需求增长）、美光科技（DRAM涨价周期）、英伟达（数据中心建设回暖及智能驾驶渗透提升）。

关键信息

产能与需求

• 2021年8寸晶圆需求预计在575-600万片/月，12寸晶圆需求预计在650-700万片/月。
• 全球8寸晶圆产能约580-600万片/月，12寸晶圆产能约600-650万片/月，供需缺口明显。

估值与盈利

• 截至2021年1月21日，A股半导体（申万）指数PETTM约105.7倍，为过去一年低位。
• 2020年前三季度国内半导体板块营收同比增长18%，净利同比增长101%，业绩高增长。

国产化率

• 半导体设备国产化率不足20%，材料国产化率亦较低，但部分细分领域如去胶设备、清洗设备等已有突破。
• 大基金一期投资回报率约262%，显示其投资策略的成功。

风险提示

• 中美贸易冲突加剧
• 5G发展不如预期
• 终端需求不及预期

图表概览

• 图表1：全球半导体月度销售额
• 图表2：全球各地区半导体销售额同比及环比变化
• 图表3：三方机构及龙头公司对半导体行业市场规模预测
• 图表4：WSTS对半导体各细分市场预测
• 图表5-7：全球智能手机、PC、服务器季度出货
• 图表8：全球新能源车销量预期
• 图表9-12：全球8寸与12寸晶圆需求与产能
• 图表13：各机构对芯片急缺及行业展望
• 图表14-15：全球半导体前20公司及台积电资本开支
• 图表16-17：北美与日本半导体设备出货额
• 图表18-21：硅晶圆及封测厂商营收
• 图表22：20Q3全球十大IC设计厂商营收与股价表现
• 图表23-26：台积电、联电、世界先进营收及产能利用率
• 图表27：日月光营收及YoY/MoM
• 图表28-30：美光、海力士库存与周转天数及现货价格
• 图表31-33：中国IC设计公司数量及规模，2020年半导体设备国产化率
• 图表34-36：中国IC设计与制造行业规模及国内十大设计公司预测排名
• 图表37-38：中国集成电路进出口额及逆差
• 图表39-40：2020年半导体设备及材料国产化率
• 图表41-42：半导体设备国产化情况及市场空间
• 图表43：长江存储中标设备数量
• 图表44-47：全球及中国功率半导体市场规模、下游结构及价值量提升
• 图表48-50：兆易创新、晶方科技、安集科技股价走势
• 图表51：大基金减持标的过去一年收益
• 图表52-53：大基金一期投资项目及收益情况
• 图表54：大基金二期投资项目不完全统计
• 图表55-57：费城、A股、恒生半导体指数过去一年收益率及PETTM
• 图表58-60：A股、恒生半导体指数成分股PETTM
• 图表61-63：半导体重点上市公司股价表现及可比估值

结论

半导体行业在海外经济复苏和新能源车增长的双重驱动下，整体景气度持续向好。代工厂产能紧张，设备与材料需求上升，国产替代进程加速。大基金一期的市场化运作已初见成效，为二期提供更多社会融资机会。国内设计与制造企业在细分领域表现突出，具备良好的投资前景。