半导体行业：海外复苏助推半导体行业景气，新兴场景加速国产替代-20210127-兴业证券-32页_1mb

半导体行业景气度分析与投资建议

核心内容

2021年全球半导体行业景气度持续上升，主要受益于海外经济复苏及新兴场景推动。根据SIA数据，2020年11月全球半导体销售额达394亿美元，同比增长7.5%。预计2021年全球半导体行业将增长8%，主要由存储（+13%）和光电子（+10%）推动。新能源车成为继智能手机、服务器和PC之后的重要增量市场，其销量CAGR预计超过30%，功率器件用量增长4倍以上。

主要观点

• 海外经济复苏：美国超常规刺激政策、疫苗应用及库存处于历史低位推动欧美经济复苏，带动半导体需求。
• 行业景气度持续：代工厂利用率接近满载，订单排至21H2，部分厂商计划在春节后涨价10-15%，交货期延迟。
• 资本开支增长：台积电2021年资本开支提升至250-280亿美元（YoY+54%），显示行业上升周期。
• 国产替代提速：大基金一期进入回收期，减持兆易创新等公司，但头部企业股价继续上涨，表明市场化运作成效显著。
• 国内半导体表现：20Q3国内半导体板块营收增长18%，净利增长101%，估值处于低位，具备估值修复空间。
• 新能源车推动：新能源车功率半导体价值量提升显著，成为半导体需求的重要增长点。

关键信息

1. 海外经济复苏二次驱动半导体行业景气

• 全球销售增长：2020年全球半导体销售额同比增长5%，2021年预计增长8%。
• 终端需求回暖：智能手机、PC、服务器等传统市场持续增长，新能源车成为新增长点。
• 晶圆产能紧张：8寸晶圆需求达575-600万片/月，12寸晶圆需求达650-700万片/月，供需缺口持续。

2. 中美高科技领域对抗，国产替代再提速

• 国内公司业绩高增长：17家半导体上市公司业绩预告全部为正，韦尔股份净利润增长超5倍。
• 大基金一期：进入回收期，减持兆易创新等三家公司，套现约29亿元，投资回报率近262%。
• 国产替代空间广阔：国内功率半导体企业如华润微、斯达半导正在加速追赶，部分细分领域已具备竞争力。

3. 半导体设备与材料国产化率低

• 设备国产化率不足20%：主要设备如光刻机、刻蚀机、PVD等，国内厂商在技术上仍需提升。
• 材料国产化率低：硅片、靶材、CMP抛光材料等国产化率均低于20%，市场依赖进口。

投资建议

• 港股市场：关注ASMPT（后端设备龙头）、华虹半导体（无锡厂加速布建）、中芯国际（发力成熟制程）。
• 台股市场：关注台积电（先进制程领先）、联电及世界先进（8寸晶圆涨价周期）。
• 美股市场：关注ASML（受益逻辑与存储需求增长）、美光科技（DRAM涨价周期）、英伟达（数据中心建设回暖叠加智能驾驶渗透提升）。

风险提示

• 中美贸易冲突加剧
• 5G发展不如预期
• 终端需求不如预期

图表与数据概览

• 全球半导体销售额：2020年11月达394亿美元，同比增长7.5%。
• 8寸与12寸晶圆需求：预计2021年8寸需求575-600万片/月，12寸需求650-700万片/月。
• 大基金一期投资回报：投资回报率约262%，持股市值达959亿元。
• 国内半导体设计公司：2020年国内IC设计公司数量达2,218家，销售额达3,819亿元，10年复合增速达28%。
• 功率半导体市场：预计2021年全球市场规模达441亿美元，年化增速4.1%；中国占全球市场35%，前五大供应商为英飞凌、安森美、德州仪器、高通、Dialog。

总结

全球半导体行业在海外经济复苏和新兴场景推动下，景气度有望贯穿全年。国内半导体企业受益于需求回暖及国产替代加速，业绩高增长，估值处于低位，具备修复空间。大基金一期的市场化运作提升了行业信心，促进国产替代进程。建议关注上游设备及晶圆代工厂，以及细分行业龙头。