保险行业2025年度策略报告：稳中求进变革图强_25页_2mb

保险行业2025年度策略报告总结

核心内容概述

2024年保险行业呈现“稳中求进”的发展态势，负债端高景气、资产端高弹性，保险股整体表现出高超额收益。寿险NBV（新业务价值）增长亮眼，而财产险COR（综合成本率）受大灾影响承压。随着政策支持和市场环境变化，2025年保险行业预计在高质量发展路径下持续优化业务结构，提升产品价值率，同时资产端投资压力有所缓释，利润增长可期。

主要观点

1. 负债端表现

• 寿险NBV增长显著：2024年寿险NBV同比大幅增长，尤其是长期分红险产品带动NBVM（新业务价值率）提升。
• 政策支持：国务院和国家金融监督管理总局出台多项政策，支持养老、健康、普惠保险发展，推动保险业高质量发展。
• “开门红”策略：2025年“开门红”以长期分红险为主力，预计在高基数下仍能保持稳健增长。

2. 财产险业务展望

• 车险市场：车险保费稳健增长，新能源车险成为重要增量来源。头部险企通过优化业务结构和控制赔付率，推动COR改善。
• 非车险市场：非车险业务增速放缓，但随着常态化展业和风险减量服务的推进，2025年有望恢复较快增长。

3. 资产端展望

• 投资收益率回升：资本市场回暖，险企总投资收益率逐季提升，净利润增长显著。
• 长端利率稳定：10年期国债收益率震荡下行但空间有限，超长期特别国债将缓解险企资产配置压力。
• 地产政策利好：稳地产政策助力化解险企资产减值风险，提升投资收益稳定性。

关键信息

一、行业复盘

• 行情回顾：2024年保险Ⅱ指数全年震荡上涨，全年涨幅达41.57%，较沪深300指数形成25.77pct超额收益。
• 基本面回顾：
  • 寿险：NBV增长亮眼，但银保渠道新单规模受“报行合一”政策影响显著下降。
  • 财产险：保费稳增，但COR承压，主要受大灾影响。
  • 资产端：资本市场回暖带动险企投资收益显著提升，归母净利润增长明显。

二、人身险业务展望

• 需求端：居民储蓄意愿高位，储蓄险需求仍旺，主要竞品收益率下降，保险产品更具吸引力。
• 供给端：
  • 政策层面：支持养老、健康、普惠保险发展，推动产品多样化和创新。
  • 负债成本：预定利率下调，新业务成本有望进一步压降。
  • “开门红”策略：长期分红险为主力，预计在2025年仍能保持稳健增长。
• 渠道发展：银保渠道聚焦高质量发展，NBVM提升有助于NBV增长；个险渠道转型成效显著，代理人数量稳中有升，质量提升。

三、财产险业务展望

• 车险：新能源车险成为保费增长重要来源，头部险企具备定价和服务优势，COR有望改善。
• 非车险：2024年非车险增速降档，但2025年随着展业回归常态，有望恢复较快增长。

四、资产端展望

• 长端利率：10年期国债收益率中枢震荡下行，但空间有限，超长期特别国债将提供稳定投资收益。
• 地产政策：稳地产政策缓解险企资产减值压力，提升投资收益稳定性。
• A股市场：估值处于中枢附近，配置性价比凸显，中期反转行情有望推动保险资产端持续改善。

投资建议

• 板块表现：A股保险板块估值与持仓仍处底部，β属性和地产投资风险缓解将助力估值修复。
• 个股推荐：
  • 若权益市场持续震荡，建议关注中国太保、中国人寿；
  • 若权益市场持续向好，建议关注新华保险、中国人寿。
• 投资逻辑：2025年保险行业有望在负债端稳健增长和资产端收益提升的双重驱动下，实现净利润温和增长。

风险提示

1. 权益市场波动可能对利润产生压力。
2. 寿险新单与NBV不及预期。
3. 监管政策可能带来超预期影响。
4. 产险赔付超预期可能导致承保利润下滑。
5. 长端利率超预期下行将对险企资产配置和获息能力产生压力。

重要图表与数据

• 保险指数表现：2024年A股保险Ⅱ指数涨幅41.57%，超额收益显著。
• NBV增长：2024年前三季度NBV同比增速排名为新华（+79.2%）>太保（+37.9%）>平安（+34.1%）>国寿（+25.1%）。
• COR承压：2024年前三季度COR分别为人保98.2%、太保98.7%、平安97.8%。
• 投资收益率：2024年前三季度险企总投资收益率普遍回升，新华（6.8%）、太保（6.3%）、国寿（5.4%）、平安（5.0%）。
• 银保渠道表现：银保新单规模下降，但NBVM提升，助力NBV增长。
• 新能源车险：2024年新能源车险保费收入同比增长55.6%，成为车险增长的重要来源。
• 超长期特别国债：2024年已下达1万亿元，2025年将继续发行，为险企提供稳定投资资产。

总结

2025年保险行业将延续高质量发展路径，寿险NBV增长和资产端收益率提升将形成双重支撑。政策支持、产品优化、渠道转型和市场回暖将共同推动行业稳健发展。重点关注长期分红险、新能源车险及政策带来的资产端改善机会，同时警惕权益市场波动、监管政策变化及自然灾害带来的风险。