20210225-宝城期货-豆类月报_天气扰动全球供应_需求决定国内豆价上行空间_17页_1mb

研究创造价值 - 总结

核心内容

本报告围绕大豆及豆制品市场进行分析，涵盖美豆库存、南美大豆供应、国内豆价走势、豆粕市场变化、生猪市场动态及政策导向等多个方面，旨在揭示市场供需变化及价格走势背后的逻辑。

主要观点

• 美豆库存持续收紧：尽管美国农业部预计2021/22年度播种面积将达历史高位，但库存仍处于低位，支撑美豆期价。极寒天气对春播构成威胁，可能进一步收紧库存。
• 南美大豆供应延迟：巴西和阿根廷大豆收割及出口节奏偏慢，尤其是巴西大豆收割进度创十年最慢，预计3月出口节奏将对全球供应格局产生影响。
• 国内豆价表现偏强：豆二期价因进口豆库存压力缓解而表现强于外盘，且3月到港量低于预期，进一步支撑豆二期价。
• 豆粕价格受成本支撑：尽管猪瘟疫情导致生猪加速出栏，但豆粕期价因大豆成本及油脂强势而调整空间有限，预计3月仍将震荡偏强。
• 生猪期现货价格分化：期价受宏观因素及疫情预期支撑走强，但现货价格因供应增加而下跌。预计期现价差将回归，中长期生猪产能恢复趋势不变。

关键信息

美豆市场

• 美国农业部将2020/21年度期末库存下调至1.2亿蒲式耳，低于1月的1.4亿蒲式耳。
• 美豆出口和压榨需求强劲，支撑期价。
• 极寒天气可能影响春播进度，进一步收紧库存。
• 投机基金净多持仓处于历史高位，继续支撑美豆期价。

南美大豆市场

• 巴西大豆收割进度创十年最慢，出口装运节奏滞后，预计3月到港量将低于预期。
• 阿根廷大豆产量因干旱下调，出口量也面临挑战。
• 南美大豆供应延迟可能对全球大豆市场产生阶段性影响。

国内豆类市场

• 国内港口大豆库存自历史高位回落，豆二期价表现偏强。
• 3月大豆到港量仍低于市场预期，港口库存去化趋势将延续。
• 豆粕库存止降回升，但回升速度缓慢，后期关注终端采购节奏和备货心态。

生猪市场

• 生猪期现货价格走势分化，期价因宏观因素和疫情预期走强，现货价格受供应增加影响走弱。
• 猪瘟疫情导致部分母猪淘汰，影响产能恢复节奏。
• 预计二季度末生猪存栏量将恢复至2017年底水平，但上半年增长可能不及预期。

政策导向

• 2021年中央一号文件强调粮食安全，要求稳定播种面积、提高单产、加强种业发展。
• 呼吁加强农业种质资源保护，加快育种技术发展，提升种源竞争力。
• 支持种业企业发展，推动育繁推一体化，提升我国农业自主创新能力。

数据与图表说明

• 美豆供需平衡表：显示美豆库存、产量、出口等数据变化。
• 极寒天气影响：美国2月遭遇极寒天气，影响春播，可能对美豆供应产生不利影响。
• 巴西大豆收割进度：巴西大豆收割进度创十年最慢，出口节奏滞后。
• 进口大豆完税成本：不同月份进口大豆成本变化，反映市场供需及价格波动。
• 豆粕库存变化：显示豆粕库存从低点回升，但整体仍低于去年11月水平。
• 生猪价格走势：反映期现货价格分化及市场情绪变化。

后市展望

• 美豆：低库存、出口和压榨需求强劲、春播天气不确定性，将继续支撑美豆期价。
• 豆二：南美大豆到港延迟，国内库存去化趋势延续，豆二期价有望保持内强外弱格局。
• 豆粕：成本支撑、油脂强势、终端采购节奏变化，3月期价有望震荡偏强。
• 生猪：期现价差将回归，中长期产能恢复趋势不变，但短期受疫情和市场情绪影响。

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