深度报告-20210814-天风证券-农林牧渔行业深度研究_先正达_全球农化巨头_在中国市场续写传奇__38页_3mb

先正达集团总结

核心内容概述

先正达集团是全球领先的农业科技公司，由瑞士先正达与中化集团、安道麦等公司整合而成，2020年6月正式成立。公司业务涵盖植物保护、种子、作物营养和现代农业服务四大板块，其中植物保护业务为全球第一，种子业务排名第三。2021年第一季度，公司实现营业收入428.37亿元，同比增长10.80%，归母净利润37.68亿元，同比增长72.23%。公司拥有强大的研发能力和广泛的市场布局，同时具备较高的盈利能力，毛利率高于同行业平均水平。

主要观点与关键信息

公司发展历程与结构

• 先正达起源于1758年，1996年与汽巴-嘉基公司合并，成为诺华公司的一部分。
• 2000年，诺华集团的农化业务与阿斯利康的农化业务合并，先正达集团正式成立。
• 2017年，中国化工完成对先正达的收购，2020年重组为先正达集团，成为全球第一大植保公司和第三大种子公司。
• 公司被划分为四大业务单元：先正达植物保护、先正达种子、安道麦、先正达集团中国。

植物保护业务

• 全球植保市场规模预计2025年达1127亿美元，年均复合增长率约2.3%。
• 2020年，先正达占据全球植保市场24%的份额，排名第一。
• 拥有30多个研发中心，包括瑞士Stein、英国Jealott’s Hill等，研发能力领先全球。
• 安道麦和扬农集团的加入，使先正达成为全球最大的非专利植保产品提供商。
• 2020年植保业务收入达765.62亿元，占集团总收入的50.38%，收入增速稳定。
• 中国区植保业务收入在2020年同比增长25.74%，主要受益于内部整合效应。

种子业务

• 种子是农业“芯片”，2025年全球市场规模预计达527亿美元，中国增速高于全球。
• 先正达种子业务拥有6000多种种子产品，覆盖玉米、大豆、水稻、小麦、油籽等主要作物。
• 2020年全球种子市场占有率排名第三，中国区市场占有率排名第二。
• 公司在转基因技术领域有深厚积累，拥有9种转基因性状，涵盖玉米、大豆、棉花等作物。
• 中国转基因玉米市场潜力巨大，预计2025年市场规模达360亿元，利润空间约108亿元。

作物营养业务

• 全球作物营养市场规模预计2025年达1150亿美元，中国化肥市场亦保持增长。
• 先正达作物营养业务在2020年收入达268.58亿元，占集团总收入的17.71%。
• 业务构成以基础肥为主，特种肥发展迅速，毛利率稳定。
• 2020年毛利率为7.83%，主要得益于产品结构优化和战略采购。

现代农业服务业务

• 现代农业服务行业前景广阔，预计2026年全球市场规模将达120亿美元。
• 先正达现代农业服务业务依托中化农业MAP战略，提供数字化农业服务。
• 2020年现代农业服务收入达113.48亿元，毛利率为7.74%，收入增长迅速。
• 业务覆盖范围广，与植保、种子业务协同效应明显，有助于提升整体效益。

风险提示

• 市场竞争加剧，可能对利润造成压力。
• 商誉和无形资产减值风险。
• 汇率波动可能影响业绩。
• 国内政策及转基因技术应用的不确定性。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资者可关注其在全球植保和种业领域的领先地位，以及在生物育种和现代农业服务方面的增长潜力。