农林牧渔行业：全球农业科技巨头先正达，国内市场扬帆起航-20211009-华安证券-52页_2mb

全球农业科技巨头先正达，国内市场扬帆起航

核心内容概览

先正达集团是中国现代农业领域的领先企业，由先正达植保、先正达种子、先正达集团中国和安道麦四个业务单元构成，主要产品包括植保产品、种子、作物营养产品和现代农业服务。公司实际控制人为国务院国资委，间接持有公司99.1%的股权，是全球植保行业市占率第一、种子行业排名第三、中国作物营养行业第一、现代农业服务全球领先。

主要观点

• 世界农业科技巨头，通过并购构建一体化作物解决方案：先正达集团发展历程分为三阶段，从工业领域向农化领域拓展，后通过“农化+种子”协同发展，最终通过并购重组构建一体化作物综合解决方案。
• 植保业务：龙头地位稳固，收入占比五成：2020年，先正达植保业务收入为1,006.81亿元，占主营业务收入比重66.4%。公司产品线广泛，覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂、种衣剂等，全球市占率24%，中国市占率11%。
• 种子业务：全球排名第三，中国排名第二：公司拥有6,000多种自主知识产权种子产品，覆盖大田作物、蔬菜和花卉三大类，2020年种子业务收入228.88亿元，占主营业务收入比重约15%。
• 作物营养业务：国内第一，需求增长明显：公司作物营养业务主要由中化化肥经营，2020年在中国作物营养市场占有率达10%，位居行业第一。
• 现代农业服务：数字化趋势明显，产业链全覆盖：公司通过农服、农产和数字农业服务，形成农业全产业链闭环，全球数字农业领域处于领先地位。
• 研发投入高，创新体系完善：2018-2020年，公司研发投入分别高达92.0亿元、95.3亿元、99.4亿元，占总收入比重分别为6.65%、6.59%、6.54%。核心技术贡献收入占比达81.5%，研发人员7,267人，占总员工人数16.44%。

关键信息

植保业务

• 全球市场规模：2020年为608亿美元，预计2025年达680亿美元。
• 中国市场份额：2020年454亿元，预计2025年达541亿元。
• 全球市占率：2020年24%，中国市占率11%，均为行业第一。
• 产品覆盖：除草剂、杀虫剂、杀菌剂、种衣剂等，共19种除草剂、14种杀虫剂、17种杀菌剂和18款种衣剂。

种子业务

• 全球市场规模：2020年463亿美元，预计2025年达527亿美元。
• 中国市场份额：2020年552亿元，位于全球第二。
• 公司地位：全球种子行业排名第三，中国种子行业排名第二。
• 产品线：400多条，涵盖6,000多种自主知识产权种子，主要分为大田作物、蔬菜和花卉三类。

作物营养业务

• 全球市场规模：2014-2020年从1,180亿美元增长至1,530亿美元，预计2025年达1,820亿美元。
• 中国市场份额：2020年552亿元，预计2025年达732亿元。
• 产品包括：基础肥、复合肥、特种肥、饲钙等，其中基础肥收入占比超过60%。

现代农业服务

• 业务模式：包括农服、农产和数字农业服务，覆盖农业全产业链。
• 数字农业服务：提供农田遥感影像、精准气象预报、病虫害预警、线上农技培训等服务。
• 全球地位：在数字农业领域处于领先地位，是中国现代农业服务行业的领导者。

创新与研发

• 年研发投入：2018-2020年分别达92.0亿元、95.3亿元、99.4亿元，占收入比重分别为6.65%、6.59%、6.54%。
• 技术优势：核心技术贡献收入占比达81.5%，尤其在植保和种子业务中贡献显著。
• 研发团队：7,267名研发人员，占总员工人数16.44%。

财务表现

• 2020年营业收入：1,520亿元，同比增长5.1%。
• 2020年归母净利润：44.24亿元，实现扭亏为盈。
• 2021Q1营业收入：428亿元，同比增长10.8%。
• 2021Q1归母净利润：37.7亿元，同比增长72.2%。

风险提示

• 经营风险、财务风险、内部控制风险、法律和政策风险。

市场与业务分布

• 2020年全球收入分布：拉丁美洲（24.5%）、欧洲、非洲及中东（22.6%）、中国（20.3%）、北美洲（19.5%）。
• 2020年公司在中国植保行业市占率11%，在全球植保行业市占率24%。

市场趋势与前景

• 全球植保市场集中度高，五大巨头市占率75%。
• 中国植保市场集中度低，C5占比21%。
• 生物育种和数字农业发展迅速，预计未来几年将带来显著增长。
• 公司在生物技术玉米种子、数字农业服务等领域具有显著优势，市场前景广阔。

总结

先正达集团作为全球农业科技巨头，在植保、种子、作物营养和现代农业服务四大领域均占据重要地位，特别是在植保和种子业务中表现突出。公司通过并购和研发，构建了一体化作物综合解决方案，提升了市场竞争力。随着中国农业现代化进程的加快，公司在生物育种和数字农业方面的布局将为其未来增长提供重要支撑。