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遇见小面深度研究报告总结

基本信息

• 研究机构：东吴证券
• 证券评级：买入（首次）
• 分析师：苏铖、邓洁
• 发布日期：2025年12月09日
• 研究范围：海外公司（香港上市）

核心财务数据

• 2023年业绩：营收11.55亿元，净利润0.61亿元，净利率5%
• 营收预测：2025-2027年，预计营收分别为16.55亿、24.42亿、33.81亿元，同比增速43%/48%/38%
• 净利润预测：2025-2027年，预计归母净利润分别为1.33亿、2.43亿、3.88亿元，同比增速119%/83%/60%

公司竞争力分析

1.市场地位

• 中式面馆第四品牌，2024年商品交易额13.48亿元，市占率0.5%
• 门店扩张迅速，截至2025年11月，内地拥有451家直营店，14家香港店，新店筹建中115家

2.核心优势

• 差异化定位：聚焦川渝风味，主打"有味有烟火气"，价格亲民（单单均价21~24元）
• 高效扩张模式：商场店主导，占比64%，享受高客流+低教育成本优势
• 数字化运营：用标准化流程与数据分析驱动门店管理
• 加盟与直营双轨：2025H1已有86家特许经营店，主要布局二三线城市

战略分析

1.加速扩张

• 总量目标：计划2025年底500家店，2026年超680店，2027年突破900店
• 区域策略：纵向加密一线市场，横向发展二三线，同时拓展香港/新加坡/海外市场
• 定价策略：持续降价打开市场（累计降价约30%）

2.同店修复路径

• 优化菜单：引入跨界新品（清炖牛肉面、菌菇汤、冒菜等），打造5级价格梯度
• 扩大外卖：2024年外卖订单量820万单，外卖收入占比提升
• 海外拓展：香港店表现优异（月均营收145万港币），正向拉动同店增长

估值分析

• 当前估值：52倍PE（2025年）
• 未来预期：预估2025年PE降至24x，2026年PE降至13x
• 可比公司：参照海底捞、九毛九等，估值略高于行业平均水平

风险提示

• 经营风险：原料成本波动、同店增长承压
• 竞争风险：市场竞争加剧、门店选址执行失误
• 扩张风险：门店质量控制、品牌同质化
• 估值风险：高估值能否匹配未来增长预期