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报告摘要

遇见小面 (2408.HK) 2025年业绩及未来展望总结

核心内容

2025年，遇见小面实现了强劲的业绩增长，全年收入达16.22亿元人民币，同比增长40.5%；股东应占净利润达1.06亿元，同比增长74.8%。剔除一次性影响后，经调整净利润为1.35亿元，同比增长111.9%。公司门店数量持续增长，截至2025年末，餐厅总数达503家，其中直营店从279家增至411家，特许经营店从81家增至92家，增速达39.7%。外卖业务占比显著提升，尤其在下半年达到30%。

主要观点

收入与利润增长：公司2025年收入和利润均实现显著增长，显示其业务扩张和运营效率的提升。
门店网络扩张：门店数量快速增加，特别是直营店数量的大幅上升，表明公司对直营模式的重视。
外卖业务增长：外卖收入占比上升，成为收入增长的重要推动力。
盈利能力优化：经调整净利润率从5.5%提升至8.3%，毛利率从34.3%降至32.4%，但整体盈利能力提升，主要得益于规模效应和成本控制。
财务状况改善：公司成功上市，资产负债率从89.9%降至60.5%，流动性增强，现金及现金等价物大幅增加，达到6.77亿元。
股东回报：公司宣布2025年期末股息，每股H股人民币0.03元，并已动用自有资金进行股票回购，显示其对自身价值的信心。
盈利预测与估值：预计2026-2028年净利润分别为2.3亿、3.5亿和4.5亿元，对应每股收益分别为0.38港元、0.56港元和0.73港元。目标价为7.2港元，较最新收盘价有63%的上涨空间。

关键信息

2025年财务数据：
- 收入：16.22亿元人民币
- 股东应占净利润：1.06亿元人民币
- 经调整净利润：1.35亿元人民币
- 门店总数：503家
- 外卖收入：3.8亿元人民币，占直营门店收入的26%
- 毛利率：67.6%
- 净利润率：6.5%
- 资产负债率：60.5%
- 流动比率：1.56
2026年预测：
- 营业收入：23.6亿元人民币
- 净利润：2.32亿元人民币
- 每股收益：0.38港元
- 市盈率：11.8倍
- 市净率：2.65倍
估值分析：
- PE估值：基于2026年预测EPS 0.38港元，采用18倍PE估值，目标价为6.8港元。
- DCF估值：采用19%的WACC和2%的长期增长率，合理市值为54.6亿港元，对应股价为7.7港元。
- 综合估值：综合PE和DCF方法，目标价定为7.2港元，较最新收盘价有63%的上涨空间。
未来展望：
- 预计2026-2028年，净利润将保持增长，分别为2.3亿、3.5亿和4.5亿元。
- 门店数量预计继续增长，2026年预计新增180家门店，达到683家。
- 公司计划继续优化成本结构，提升毛利率和净利率。

风险提示

行业竞争加剧：餐饮行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
消费需求不及预期：经济环境变化可能影响消费者对快餐的需求，进而影响公司业绩。

财务及估值摘要

指标	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	80.1	115.4	162.2	236.0	313.1	395.6
净利润（亿元）	46.0	61.0	106.0	232.0	350.0	449.0
毛利率（%）	63.7	65.7	67.6	69.5	69.5	69.5
净利率（%）	5.7	5.3	6.5	9.8	11.2	11.3
每股收益（港元）	0.07	0.10	0.17	0.38	0.56	0.73
市盈率（倍）	59.6	45.1	25.8	11.8	7.8	6.1
市净率（倍）	50.9	23.2	3.3	2.6	2.0	1.6
股息率（%）	-	-	0.6%	1.3%	1.9%	2.5%
净资产收益率（%）	115.12%	70.76%	22.56%	25.06%	29.51%	29.43%

估值方法

PE估值：2026年预测EPS为0.38港元，采用18倍PE，目标价为6.8港元。
DCF估值：采用19%的WACC和2%的长期增长率，合理市值为54.6亿港元，对应股价为7.7港元。
综合估值：目标价定为7.2港元，较最新收盘价有63%的上涨空间。

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率（%）	44.21%	40.50%	45.52%	32.65%	26.35%
除税前利润增长率（%）	34.2%	55.9%	96.7%	46.0%	28.2%
净利润增长率（%）	32.22%	74.63%	119.31%	50.38%	28.40%
毛利率（%）	65.7%	67.6%	69.5%	69.5%	69.5%
净利率（%）	5.3%	6.5%	9.8%	11.2%	11.3%
ROE（%）	70.8%	22.6%	25.1%	29.5%	29.4%
资产负债率（%）	89.9%	60.5%	56.6%	52.4%	48.3%
流动比率（x）	0.51	1.57	1.72	1.93	2.19
每股收益（港元）	0.10	0.17	0.38	0.56	0.73
每股净资产（港元）	0.19	1.33	1.67	2.16	2.77

附表：财务报表预测

资产负债表（年结31/12，人民币百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
现金及现金等值项目	112	677	854	1,160	1,574
流动资产总额	248	883	1,117	1,490	1,977
总负债	1,043	1,261	1,345	1,468	1,600
总股东权益	118	822	1,033	1,336	1,715

现金流量表（年结31/12，人民币百万）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营性现金流净额	314	184	380	557	700
投资性现金流净额	-143	-127	-145	-163	-163
筹资性现金流净额	-155	480	-58	-88	-123
现金期末余额	67	649	854	1,160	1,574