> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 遇见小面 (2408.HK) 2025年业绩及未来展望总结 ## 核心内容 2025年，遇见小面实现了强劲的业绩增长，全年收入达16.22亿元人民币，同比增长40.5%；股东应占净利润达1.06亿元，同比增长74.8%。剔除一次性影响后，经调整净利润为1.35亿元，同比增长111.9%。公司门店数量持续增长，截至2025年末，餐厅总数达503家，其中直营店从279家增至411家，特许经营店从81家增至92家，增速达39.7%。外卖业务占比显著提升，尤其在下半年达到30%。 ## 主要观点 - **收入与利润增长**：公司2025年收入和利润均实现显著增长，显示其业务扩张和运营效率的提升。 - **门店网络扩张**：门店数量快速增加，特别是直营店数量的大幅上升，表明公司对直营模式的重视。 - **外卖业务增长**：外卖收入占比上升，成为收入增长的重要推动力。 - **盈利能力优化**：经调整净利润率从5.5%提升至8.3%，毛利率从34.3%降至32.4%，但整体盈利能力提升，主要得益于规模效应和成本控制。 - **财务状况改善**：公司成功上市，资产负债率从89.9%降至60.5%，流动性增强，现金及现金等价物大幅增加，达到6.77亿元。 - **股东回报**：公司宣布2025年期末股息，每股H股人民币0.03元，并已动用自有资金进行股票回购，显示其对自身价值的信心。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年净利润分别为2.3亿、3.5亿和4.5亿元，对应每股收益分别为0.38港元、0.56港元和0.73港元。目标价为7.2港元，较最新收盘价有63%的上涨空间。 ## 关键信息 - **2025年财务数据**： - 收入：16.22亿元人民币 - 股东应占净利润：1.06亿元人民币 - 经调整净利润：1.35亿元人民币 - 门店总数：503家 - 外卖收入：3.8亿元人民币，占直营门店收入的26% - 毛利率：67.6% - 净利润率：6.5% - 资产负债率：60.5% - 流动比率：1.56 - **2026年预测**： - 营业收入：23.6亿元人民币 - 净利润：2.32亿元人民币 - 每股收益：0.38港元 - 市盈率：11.8倍 - 市净率：2.65倍 - **估值分析**： - **PE估值**：基于2026年预测EPS 0.38港元，采用18倍PE估值，目标价为6.8港元。 - **DCF估值**：采用19%的WACC和2%的长期增长率，合理市值为54.6亿港元，对应股价为7.7港元。 - **综合估值**：综合PE和DCF方法，目标价定为7.2港元，较最新收盘价有63%的上涨空间。 - **未来展望**： - 预计2026-2028年，净利润将保持增长，分别为2.3亿、3.5亿和4.5亿元。 - 门店数量预计继续增长，2026年预计新增180家门店，达到683家。 - 公司计划继续优化成本结构，提升毛利率和净利率。 ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：餐饮行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。 - **消费需求不及预期**：经济环境变化可能影响消费者对快餐的需求，进而影响公司业绩。 ## 财务及估值摘要 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 80.1 | 115.4 | 162.2 | 236.0 | 313.1 | 395.6 | | 净利润（亿元） | 46.0 | 61.0 | 106.0 | 232.0 | 350.0 | 449.0 | | 毛利率（%） | 63.7 | 65.7 | 67.6 | 69.5 | 69.5 | 69.5 | | 净利率（%） | 5.7 | 5.3 | 6.5 | 9.8 | 11.2 | 11.3 | | 每股收益（港元） | 0.07 | 0.10 | 0.17 | 0.38 | 0.56 | 0.73 | | 市盈率（倍） | 59.6 | 45.1 | 25.8 | 11.8 | 7.8 | 6.1 | | 市净率（倍） | 50.9 | 23.2 | 3.3 | 2.6 | 2.0 | 1.6 | | 股息率（%） | - | - | 0.6% | 1.3% | 1.9% | 2.5% | | 净资产收益率（%） | 115.12% | 70.76% | 22.56% | 25.06% | 29.51% | 29.43% | ## 估值方法 - **PE估值**：2026年预测EPS为0.38港元，采用18倍PE，目标价为6.8港元。 - **DCF估值**：采用19%的WACC和2%的长期增长率，合理市值为54.6亿港元，对应股价为7.7港元。 - **综合估值**：目标价定为7.2港元，较最新收盘价有63%的上涨空间。 ## 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率（%） | 44.21% | 40.50% | 45.52% | 32.65% | 26.35% | | 除税前利润增长率（%） | 34.2% | 55.9% | 96.7% | 46.0% | 28.2% | | 净利润增长率（%） | 32.22% | 74.63% | 119.31% | 50.38% | 28.40% | | 毛利率（%） | 65.7% | 67.6% | 69.5% | 69.5% | 69.5% | | 净利率（%） | 5.3% | 6.5% | 9.8% | 11.2% | 11.3% | | ROE（%） | 70.8% | 22.6% | 25.1% | 29.5% | 29.4% | | 资产负债率（%） | 89.9% | 60.5% | 56.6% | 52.4% | 48.3% | | 流动比率（x） | 0.51 | 1.57 | 1.72 | 1.93 | 2.19 | - | | 每股收益（港元） | 0.10 | 0.17 | 0.38 | 0.56 | 0.73 | - | | 每股净资产（港元） | 0.19 | 1.33 | 1.67 | 2.16 | 2.77 | - | ## 附表：财务报表预测 ### 资产负债表（年结31/12，人民币百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 现金及现金等值项目 | 112 | 677 | 854 | 1,160 | 1,574 | | 流动资产总额 | 248 | 883 | 1,117 | 1,490 | 1,977 | | 总负债 | 1,043 | 1,261 | 1,345 | 1,468 | 1,600 | | 总股东权益 | 118 | 822 | 1,033 | 1,336 | 1,715 | ### 现金流量表（年结31/12，人民币百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流净额 | 314 | 184 | 380 | 557 | 700 | | 投资性现金流净额 | -143 | -127 | -145 | -163 | -163 | | 筹资性现金流净额 | -155 | 480 | -58 | -88 | -123 | | 现金期末余额 | 67 | 649 | 854 | 1,160 | 1,574 | ### 利润表（年结31/12，人民币百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 1,154 | 1,622 | 2,360 | 3,131 | 3,956 | | 毛利 | 759 | 1,096 | 1,640 | 2,176 | 2,750 | | 净利润 | 61 | 106 | 232 | 350 | 449 | ## 投资评级 - **买入**：预期未来6个月的投资收益率为15%以上。 - **目标价**：7.2港元，较最新收盘价有63%的上涨空间。 ## 公司动态 - **门店数量**：2025年达503家，其中直营店411家，特许经营店92家。 - **财务状况**：上市后资产负债率下降，流动性增强，现金及现金等价物大幅增加。 - **股东回报**：宣派2025年期末股息，每股H股人民币0.03元，已动用自有资金进行股票回购。 ## 风险提示 1. 行业竞争加剧。 2. 消费需求不及预期。 ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：4008695517 ## 免责声明 此报告仅作参考用途，不构成投资建议。投资者应自行判断，并咨询专业意见。