> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 遇见小面（02408.HK）2026H1总结 ## 核心内容概述 遇见小面（02408.HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，经调整净利同比增长40%。公司营收达到9.39亿元，同比增长33.6%，归母净利润为6326万元，同比增长51.2%。这一增长主要得益于门店网络的快速扩张以及“以价换量”策略的实施。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026H1，公司经调整净利同比增长40%，归母净利润同比增长51.2%，显示公司盈利能力增强。 - **收入增长驱动因素**：门店扩张是收入增长的主要来源，尤其是直营门店的扩张。 - **“以价换量”策略成效显著**：通过优化菜单、提升质价比，公司成功吸引了更多顾客，带动订单量增长。 - **门店扩张情况**：截至2026年6月底，公司共经营550家餐厅，同比增长31.9%。其中直营餐厅451家，同比增长26.5%；特许经营餐厅99家，同比增长15.4%。 - **市场布局**：门店网络覆盖一线、新一线、二线及以下城市，并已拓展至香港及新加坡市场。 - **成本结构优化**：租金支出占比下降，其他开支因外卖业务增长有所上升，但整体成本控制良好。 - **盈利指标提升**：经调整净利润率提升至7.8%，毛利率保持稳定，显示公司经营效率优化。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收**：2026H1为9.39亿元，同比增长33.6%。 - **归母净利润**：6326万元，同比增长51.2%。 - **经调整净利润**：7306万元，同比增长40.0%。 - **直营餐厅收入**：8.53亿元，同比增长36.2%，占比达90.8%。 - **外卖业务收入**：2.42亿元，同比增长显著，占比从18.3%提升至25.8%。 - **特许经营收入**：0.86亿元，同比增长12.6%，占比9.1%。 ### 成本与费用 - **原材料及耗材成本占比**：31.8%，同比微增0.4pct。 - **员工成本占比**：23.6%，同比上升1.0pct，主因直营门店扩张。 - **租金支出占比**：16.9%，同比下降1.1pct，受益于向租金较低地区拓展。 - **其他开支占比**：因外卖业务增长，平台费用有所上升。 ### 盈利能力 - **经调整净利润率**：7.8%，同比提升0.4pct。 - **毛利率**：保持在67%左右，相对稳定。 - **EBIT Margin**：2026H1为-1%，但预计2027E和2028E将分别提升至3%和5%。 ### 同店表现 - **客单价**：27.7元，同比下降11.5%。 - **订单量**：单店日均订单达401单，同比增长7.8%。 - **同店销售额**：整体下降4.3%，其中直营与特许经营分别下降4.2%和4.9%。 ### 开店计划 - **2026年开店目标**：150至180家，截至2026年8月10日已新开84家，另有93家处于筹备中。 - **预计完成年度目标**：有望顺利达成2026年开店计划。 ## 投资建议与风险提示 ### 投资建议 - **评级**：优于大市（维持）。 - **盈利预测**： - 2026E归母净利润：1.76亿元（前值：2.35亿元）。 - 2027E归母净利润：2.79亿元（前值：3.51亿元）。 - 2028E归母净利润：3.54亿元。 - **对应PE**：14x/9x/7x。 - **公司前景**：中式面馆连锁化率提升空间大，公司处于高速成长期，运营能力突出。 ### 风险提示 - **原材料成本上升**：可能影响毛利率。 - **食品安全风险**：需持续关注。 - **开店不及预期**：可能影响增长速度。 - **市场竞争加剧**：需警惕行业竞争带来的压力。 ## 财务指标与估值 | 指标 | 2023 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1154 | 1622 | 2208 | 3059 | 3814 | | 收入增长率 | 44.2% | 40.5% | 36.1% | 38.5% | 24.7% | | 归母净利润（百万元） | 61 | 106 | 176 | 279 | 354 | | 净利润增长率 | 32% | 75% | 66% | 58% | 27% | | 每股收益（元） | 0.09 | 0.15 | 0.25 | 0.39 | 0.50 | | 市盈率（PE） | 40.6 | 23.2 | 14.0 | 8.9 | 7.0 | | 市净率（PB） | 20.9 | 3.0 | 2.8 | 2.5 | 2.2 | | EV/EBITDA | 6.3 | 4.7 | 23.3 | 16.6 | 14.4 | ## 结论 遇见小面在2026年上半年展现出强劲的增长势头，门店扩张和“以价换量”策略是主要驱动力。尽管同店销售额有所下降，但通过优化成本结构和提升经营效率，公司盈利能力得到增强。公司正处在高速成长阶段，未来开店计划积极，市场前景广阔。尽管存在原材料成本上升、食品安全、开店不及预期及市场竞争等风险，但其运营能力和成长潜力仍值得期待。