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沥青3月月报总结

核心内容概述

2025年3月，沥青期货主力合约BU2506整体呈现震荡偏强走势，月内价格波动区间为3431-3697元/吨，月末收盘价为3587元/吨，较上月末下跌约2.55%。市场在3月下旬出现“V型”反转，期价从低点快速回升至3600元/吨上方，反映出市场对供需预期的改善。

主要观点

供应端分析

• 开工率下降：受炼厂转产渣油及检修影响，国内沥青开工率从月初的28.2%回落至27.2%，同比低5.5个百分点。
• 排产情况：3月国内沥青总排产量约为238.6万吨，环比增加13.2%，但同比仍下降18%。
• 集团与地炼排产：三大集团（中石油、中石化、中海油）排产合计110万吨，环比增加1万吨；地炼排产99万吨，同比增加9万吨。
• 4月预期：山东地炼计划复产至120万吨/月，但整体排产量预计降至228.9万吨，环比减少4.1%，主要受华北地区炼厂降产影响。

需求端分析

• 需求回暖但不及预期：道路施工开工率从15%上升至17%，样本企业周度销量增至38万吨，但同比仍低20%。
• 区域差异显著：华东、西南因天气好转带动部分项目动工，社会库存有所消化；山东、华北因现货资源紧张，贸易商惜售情绪浓厚；东北、西北需求尚未启动，库存持续累积。
• 政策支持：2025年地方政府专项债额度增至4.4万亿元，基建投资加速可能支撑二季度需求释放。

关键信息

价格走势

• 国际油价影响：地缘政治风险推升布伦特原油价格至68-75美元/桶区间，带动沥青价格上行。
• 供需关系：排产下降叠加二季度需求旺季预期，市场对供需缺口的担忧升温，推动期价反弹。
• 库存情况：月末炼厂库存率为20.7%，同比低8个百分点，但社会库存仍处高位，需关注后续去化速度。

宏观回顾

• 原油市场：价格先抑后扬，受地缘政治风险与供应预期博弈影响，呈现区间震荡格局。
• OPEC+减产：执行率超预期，叠加美国对委内瑞拉制裁，支撑油价上行。
• 中国政策预期：美联储降息周期开启，中国基建刺激政策预期升温，间接支撑沥青远期需求。
• 基差变化：山东地区06合约基差收窄至13元/吨，反映期现价格联动增强。

后市展望

• 油价预期：OPEC+产量政策会议即将召开，预计油价有望筑底反弹，但上方空间有限。
• 沥青走势：利好兑现后盘面涨势放缓，成本及原料因素主导下，预计二季度沥青将呈现震荡偏强走势。
• 利润修复：随着供应端逐步恢复，沥青利润有望进一步修复。

风险提示

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