餐饮行业板块专题：从巨头败北看中国连锁餐饮企业的扩张之路-20190220-中泰证券-31页_3mb

中国连锁餐饮企业扩张之路分析总结

核心内容概述

本文分析了中国连锁餐饮企业在扩张过程中面临的挑战，尤其是以味千中国、真功夫、翠华控股、大家乐、大快活、小肥羊、小天鹅等品牌为例，探讨了“关店潮”背后的原因。同时，对海底捞和呷哺呷哺的门店扩张空间进行了测算，为投资者提供了参考。

主要观点与关键信息

一、连锁餐饮品牌盈利转弱与“关店潮”原因

1. 味千中国盈利转弱原因

   • 骨汤门事件：2011年爆发的食品安全问题导致公司营收增速骤降。
   • 产品老化：缺乏创新，未能满足消费升级需求。
   • 线上外卖冲击：传统快餐门店受外卖普及影响，营收增长乏力。
   • 副牌市场认可度低：推出的中高端副牌未能获得消费者广泛接受。
   • 净利率波动：受非上市权益投资的公平值变动影响显著。

2. 连锁餐饮品牌关店原因

   • 竞争加剧：部分菜系口味普适性差，难以进行全国性扩张。
   • 成本高企：租金、人工及原料成本上涨，压缩利润空间。
   • 外卖冲击：快餐实体门店受到线上平台的冲击。
   • 品牌老化：产品及品牌未能持续吸引消费者。
   • 食品安全问题：削弱消费者信心，影响企业声誉。
   • 贴牌式加盟：导致品牌管控失效，影响整体质量。

二、海底捞与呷哺呷哺门店扩张测算

1. 海底捞门店数量测算

   • 目标门店总数：接近1300家。
   • 当前门店分布：一二线城市占比约70%。
   • 未来扩张空间：若按每年新增180家门店速度，预计未来5年仍处于高速成长期。
   • 海外市场潜力：广阔海外市场是其另一增长点。

2. 呷哺呷哺门店数量测算

   • 目标门店总数：约2000家。
   • 当前门店分布：一二线城市占比约80%。
   • 未来扩张空间：若按每年新增120家门店速度，预计未来10年仍处于高速成长期。
   • 下沉市场潜力：与肯德基、必胜客相比，下沉市场空间广阔。

三、市场结构与扩张策略

• 城市分布差异：多数连锁餐厅集中在一二线城市，下沉市场潜力巨大。
• 门店扩张策略：海底捞和呷哺呷哺通过持续创新和规模效应控制成本，保持扩张态势。
• 风险提示：
  • 成本上升风险：食材、人工及租金上涨影响利润率。
  • 食品安全风险：影响企业及行业的盈利效率。
  • 门店扩张不确定性：新市场拓展可能低于预期。
  • 偿债能力风险：营收增长未能匹配扩张成本。
  • 测算偏差风险：基于假设条件，可能与实际不符。

四、行业趋势与展望

• 餐饮行业增长：2018年餐饮收入同比增长10.7%，增速连续三年高于社会消费品零售总额。
• 消费者需求：虽然增速放缓，但餐饮行业仍具有较强韧性。
• 未来趋势：预计2019年餐饮行业仍将保持接近双位数的增长。

结构清晰总结

餐饮行业挑战

• 竞争加剧：口味普适性差，限制全国扩张。
• 成本压力：租金、人工及原料成本持续上涨。
• 外卖冲击：实体快餐门店受到线上平台冲击。
• 品牌老化：缺乏新品与品牌升级，导致顾客流失。
• 食品安全：影响消费者信心与企业声誉。
• 加盟模式：贴牌式加盟导致品牌管控失效。

海底捞与呷哺呷哺扩张潜力

• 海底捞：
  • 目标门店总数：1300家。
  • 当前一二线城市占比：70%。
  • 未来扩张时间：约5年。
  • 市场下沉空间：广阔。
• 呷哺呷哺：
  • 目标门店总数：2000家。
  • 当前一二线城市占比：80%。
  • 未来扩张时间：约10年。
  • 市场下沉空间：广阔。

风险提示

• 成本上升、食品安全、门店扩张不确定性、偿债能力、测算偏差等风险可能影响扩张节奏。

附录与数据支持

• 图表支持：包括营收及增速、费用占比、门店分布、渗透率、同店销售增长等。
• 数据来源：公司年报、Wind、中泰证券研究所。

投资建议

• 海底捞和呷哺呷哺在火锅及快餐赛道仍具增长潜力，但需关注成本控制与品牌创新。
• 餐饮行业虽增速放缓，但整体仍有较强韧性，值得长期关注。