> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # DeepseekV4或将发布，关注游戏大单品&Q1高景气 # 传媒互联网周观察（260223- 260227） 分析师 刘文轩 执业证书编号：S0680526020003 邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师 赵海楠 执业证书编号：S0680526020002 邮箱：zhaohainan@gszq.com # 国盛传媒互联网·周观察 # 上周行情复盘 > 大幅跑输大盘，成交额及占比双回落。上周（2月24日-2月27日）传媒（申万）指数下跌 $5.1\%$ ，跑输上证指数 $7.1\%$ ，成交额3,367亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为 $3.4\%$ ，环比降低。 > 子版块&个股：各子板块全线收跌，中信出版周涨幅 $38\%$ 领涨，博纳影业周跌幅 $29\%$ 领跌。 > 归因分析：我们认为主要源于节前电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现。 # 周观点 > AI：本周DeepseekV4或将上线，全年维度看好应用生产力Agent方向+泛娱乐多模态方向，看好应用加速模型Token消耗斜率加速及出海叙事。上周Minimax、阿里CoPaw发布升级Agent产品，谷歌发布Banana2，番茄小范围测试AI真人互动剧。大模型建议关注：阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维，应用建议关注：浙数文化、上海电影、奥飞娱乐、欢瑞世纪、中文在线、每日互动、快手-W、阜博集团等。 > 游戏：看好大单品、Q1高景气度两条逻辑。A股建议关注：完美世界、恺英网络、世纪华通、巨人网络。H股建议关注：腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动。 > IP：AI多模态技术平权下，全年维度看好IP的AI时代商业化。建议关注：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技等。 > 互联网：我们认为近期或受地缘政治、模型吞噬软件叙事等因素影响，外围市场风偏降低，市场选择了当下更有确定性的硬件方向（例如日韩市场新高）。展望后续，一方面商业模式提供景气度支撑，另一方面AI能力持续追赶中；当下或偏左侧布局，但估值性价比逐步强化，看好两个方向：1）AI：看好模型Token消耗加速及云计算；2）消费：即时零售竞争或受监管影响有所趋缓。建议关注腾讯控股、智谱、Minimax、阿里巴巴、哔哩哔哩、美团等。 风险提示： # 1、上周行情复盘（2月24日-2月27日） 【传媒（申万）指数】上周指数下跌 $5.1\%$ ，跑输上证指数 $7.1\%$ ，在28个申万一级行业指数中排名第28；成交额3,367亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为 $3.4\%$ ，环比降低；过去52周上涨 $29\%$ ，略跑输中证500、中证1000、中证2000和科创50，跑赢其他主流宽基指数。 图表1:上周各申万一级行业指数涨跌幅-% 图表3：过去52周传媒(申万)成交额-亿元 图表2:过去52周传媒(申万)和主要宽基指数对比-% 图表4：过去52周传媒(申万)成交额占万得全A比例-% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 1、上周行情复盘（2月24日-2月27日） 【子版块】上周传媒各子板块全线收跌，其中影视院线跌幅超 $10\%$ ，数字媒体跌超 $7\%$ ，均跑输一级行业指数；广电、出版、游戏、广告营销跑赢。 【个股】中信出版周涨幅 $38\%$ 领涨，ST华闻、生意宝、名臣健康等标的领涨；博纳影业周跌幅 $29\%$ 领跌，光线传媒、横店影视、幸福蓝海等均跌幅靠前。 【归因分析】我们认为主要源于节前电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现。 图表5*:上周传媒一级行业指数及旗下6个二级行业指数的涨跌幅对比-% 图表6:上周传媒(申万)涨跌幅前十标的 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>涨幅</td><td>代码</td><td>简称</td><td>跌幅</td></tr><tr><td>300788.SZ</td><td>中信出版</td><td>38%</td><td>001330.SZ</td><td>博纳影业</td><td>-29%</td></tr><tr><td>000793.SZ</td><td>ST华闻</td><td>12%</td><td>300251.SZ</td><td>光线传媒</td><td>-28%</td></tr><tr><td>002095.SZ</td><td>生意宝</td><td>8%</td><td>603103.SH</td><td>横店影视</td><td>-24%</td></tr><tr><td>002919.SZ</td><td>名臣健康</td><td>7%</td><td>300528.SZ</td><td>幸福蓝海</td><td>-22%</td></tr><tr><td>300113.SZ</td><td>顺网科技</td><td>6%</td><td>603533.SH</td><td>掌阅科技</td><td>-20%</td></tr><tr><td>301299.SZ</td><td>卓创资讯</td><td>5%</td><td>600977.SH</td><td>中国电影</td><td>-20%</td></tr><tr><td>600358.SH</td><td>ST联合</td><td>5%</td><td>002739.SZ</td><td>万达电影</td><td>-12%</td></tr><tr><td>300654.SZ</td><td>世纪天鸿</td><td>5%</td><td>002905.SZ</td><td>金逸影视</td><td>-12%</td></tr><tr><td>603721.SH</td><td>*ST天择</td><td>4%</td><td>000681.SZ</td><td>视觉中国</td><td>-12%</td></tr><tr><td>601801.SH</td><td>皖新传媒</td><td>2%</td><td>300364.SZ</td><td>中文在线</td><td>-12%</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 *注：均选择申万指数 # 2、本周观点 > AI：本周DeepseekV4或将上线，全年维度看好应用生产力Agent方向+泛娱乐多模态方向，看好应用加速模型Token消耗斜率加速及出海叙事。上周Minimax、阿里CoPaw发布升级Agent产品，谷歌发布Banana2，番茄小范围测试AI真人互动剧。大模型建议关注：阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维，应用建议关注：浙数文化、上海电影、奥飞娱乐、欢瑞世纪、中文在线、每日互动、快手-W、阜博集团等。 > 游戏：看好大单品、Q1高景气度两条逻辑。A股建议关注：完美世界、恺英网络、世纪华通、巨人网络。H股建议关注：腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动。 > IP：AI多模态技术平权下，全年维度看好IP的AI时代商业化。建议关注：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技等。 > 互联网：我们认为近期或受地缘政治、模型吞噬软件叙事等因素影响，外围市场风偏降低，市场选择了当下更有确定性的硬件方向（例如日韩市场新高）。展望后续，一方面商业模式提供景气度支撑，另一方面AI能力持续追赶中；当下或偏左侧布局，但估值性价比逐步强好两个方向：1）AI：看好模型Token消耗加速及云计算；2）消费：即时零售竞争或受监管影响有所趋缓。建议关注腾讯控股、智谱、Minimax、阿里巴巴、哔哩哔哩、美团等。 # 3、本周重点新闻 # 【AI】2月23日，月之暗面成国内最快晋级十角兽公司，近20天收入超去年全年 据澎湃新闻，大模型独角兽月之暗面（Kimi）创下国内公司从成立到晋级十角兽（估值超100亿美元）的最快纪录时两年多。公司近期连续完成两轮融资，累计超12亿美元，创下近一年国内大模型行业最高融资纪录，其中2025年底完成5亿美元C轮融资2026年2月新一轮超7亿美元融资由阿里、腾讯等老股东联合领投，投后估值达100亿至120亿美元。商业化方面，2026年1月底发布的KimiK2.5大模型表现亮眼，凭借智能体集群等创新功能，发布后近20天的累计收入已超2025年全年，海外付费用户与API调用量大幅增长，海外收入已超过国内。（澎湃新闻、第一财经公众号、中经e商圈公众号、量子位公众号） # 【AI】2月26日，MiniMax Agent升级，推出Expert2.0和MaxClaw两大核心产品 2月26日，MiniMax发布Agent功能升级，推出Expert2.0和MaxClaw两大核心产品。Expert2.0允许用户用自然语言描述创建细分领域的专家Agent，已覆盖技术开发、商业金融等领域，累计创建超1.6万专家。MaxClaw是基于OpenClaw构建的云端AI助手，开箱即用，无需手动部署，为订阅会员提供50G云储存，打通了飞书、钉钉等多个IM渠道。（MiniMax稀宇科技公众号） # 【AI】2月27日，OpenAI宣布完成1,100亿美元融资 2026年2月27日（美国西部时间），OpenAI宣布完成1,100亿美元融资，其中亚马逊投资500亿美元（史上最大对外投资），软银投资300亿美元，英伟达投资300亿美元。同时，OpenAI和亚马逊还同步扩大云服务采购协议，OpenAI未来7-8年将向亚马逊AWS采购1380亿美元云资源，承诺消耗2GW自研Trainium系列芯片算力。此次合作将助力亚马逊AWS巩固云市场领先地位，加速AI云转型，同时推动自研芯片规模化应用，摊薄研发成本。（《财经》杂志） # 【AI】2月27日，谷歌推出NanoBanana2图像AI模型：支持4K分辨率输出 Google旗下DeepMind正式发布新一代图像生成模型NanoBanana2（Gemini3.1FlashImage）。模型在图像质量与生成速度上取得平衡，核心在于利用Gemini的知识库与实时网络搜索，大幅提升了对复杂中文提示、空间比例、真实世界及多对象一致性的理解能力。（IT之家、APPSO公众号） # 【AI】2月27日，沙利文报告显示阿里千问登顶中国企业级大模型市场 2026年2月27日消息，国际调研机构沙利文发布《中国GenAI市场洞察：企业级大模型调用全景研究，2025H2》，数据显示2025年下半年中国企业级大模型日均调用量达37.0万亿tokens，较上半年增长 $263\%$ 。阿里千问（Qwen）以 $32.1\%$ 的调用量占比位列第一，较上半年的 $17.7\%$ 近乎翻倍，领先字节豆包（ $21.3\%$ ）、DeepSeek（ $18.4\%$ ）等竞品。（千问大模型公众号） # 3、本周重点新闻 # 【AI】2月28日，阿里通义个人智能助理产品CoPaw开源 AgentScope团队宣布其个人智能助理产品CoPaw正式开源，采用Apache2.0许可协议，支持免费商用。此次开源版本聚焦易用性、本地部署、记忆管理与可扩展性四大方向进行全面升级，核心在于降低使用门槛并打开能力上限。CoPaw现支持通过自定义供应商、Ollama、Irama.cpp、MLX等多种方式接入本地或自建模型，实现全链路数据本地化。（通义实验室公众号） # 【AI】DeepSeek V4或下周发布，将带来中国AI在底层架构上的战略转向 据英国《金融时报》报道预测，中国AI企业DeepSeek或将于下周正式发布新一代旗舰模型V4。（财联社AI daily公众号） # 【IP】2月27日，泡泡玛特预热新IP KeyA，首款系列3月13日发布 2026年2月27日，泡泡玛特通过官方渠道预热全新IPKeyA，该IP被设定为“永远在‘生成自我’的女孩”，契合当代年轻人自我探索与成长的情感需求。KeyA首款“未境之梦”系列将于3月13日正式发布。此次新IP推出是泡泡玛特IP矩阵扩张的重要举措，在未来将进一步丰富品牌产品布局。（泡泡玛特公众号） # 【游戏】2月26日，完美世界旗下超自然都市开放世界RPG《异环》定档4月23日全平台公测 2026年2月26日，Hotta Studio自主研发的超自然都市开放世界RPG《异环》官宣全平台公测定档。4月23日，届时将同步上线、iOS、Mac、鸿蒙、PlayStation®5六大平台。为预热公测，游戏同步开启全球预约里程碑活动，预约量达成1500万、2000万、2500万、3000万、3500万档位，可分别解锁甲硬币、特级猎人攻略、捏造骰子等奖励，其中3000万预约档位可解锁A级角色「哈尼娅」；此外，全球官方社媒关注数达500万，还可解锁「巡哨鼠鼠」滑翔翼涂装，所有奖励将在公测后发放。（异环公众号、竞核公众号） # 【影视】2月28日，2026年2月电影总票房达77.78亿，《飞驰人生3》登顶 猫眼专业版数据显示，截至2026年2月28日21时，2月总票房达77.78亿，《飞驰人生3》登顶2月票房榜成票房冠军，《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》分别位列二三位。（猫眼专业版） # 4、本周重点公告 # 【福石控股】持股5%以上股东拟减持不超2%公司股份 2月24日，福石控股公告，持股5.97%的股东宋春静因个人资金需求，计划自3月18日至6月17日以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超1927.77万股（占总股本2.00%），其中集中竞价减持不超963.88万股（占总股本1.00%）。宋春静非公司控股股东及实控人，本次减持计划符合相关规定，不会导致公司控制权变更，不会对公司持续性经营产生影响。 # 【冰川网络】2025年业绩快报发布，营收微降净利扭亏大幅增长 2月26日，冰川网络披露2025年度业绩快报，公司全年营业总收入25.54亿元，同比降8.40%；归母净利润4.79亿元，同比大增293.77%，扣非归母净利润4.21亿元，同比增235.75%，实现扭亏为盈。业绩增长主因系公司降本增效致费用下降，同时获得理财收益、政府补贴等非经常性损益，期末公司总资产、归母所有者权益等财务指标均实现双位数增长。 # 【神州泰岳】2025年业绩快报发布，多项核心财务指标同比下滑 2月27日，神州泰岳披露2025年度业绩快报，公司全年营业总收入58.24亿元，同比降9.74%；归母净利润7.98亿元，同比大降44.09%，扣非归母净利润8.20亿元，同比降28.43%，基本每股收益0.4070元，同比降44.33%。业绩下滑主因系非经常性损益大幅下降、美元汇率下跌产生汇兑损失及营收微降，期末公司总资产、归母所有者权益等财务指标均实现小幅增长，游戏主力产品现金流稳定，软件信息服务多业务收入增长。 # 【流金科技】2025年业绩快报发布，营收大降净利扭亏扣非净利仍亏损 2月27日，流金科技披露2025年度业绩快报，公司全年营业收入4.14亿元，同比大降35.89%；归母净利润1046.05万元，同比增143.42%实现扭亏，扣非归母净利润则为-3089.32万元，同比下降18.31%。营收下滑系公司调整经营策略、收缩相关业务所致，净利扭亏主要依靠处置子公司股权、债务重组、政府补贴等非经常性损益，期末公司总资产微降，归母所有者权益小幅增长。 # 【横店影视】2025年年度报告发布，营收净利双增拟不分红 2月27日，横店影视披露2025年年度报告，公司全年营业收入22.98亿元，同比增长16.55%；归母净利润1.59亿元，同比扭亏为盈，基本每股收益0.25元。业绩增长主因电影放映及相关衍生业务利润上升，全年院线票房19.83亿元，同比增长19.67%，直营影院票房规模居全国影投公司第二位。报告期内公司推进“电影+”融合模式，拓展非票业务与XR影厅等创新业态，同时重点布局短剧赛道。因保障正常生产经营与长远发展，公司拟定2025年度不进行利润分配及资本公积转增股本。 宏观经济波动 技术落地进度低于预期 AI应用商业化进展不及预期 行业监管趋严 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归"国盛证券股份有限公司"所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为"国盛证券研究所"，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 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