深度报告-20220509-太平洋-电力设备行业深度报告_如何看待锂电池的竞争模式_探究格局发展__20页_2mb

电力设备行业锂电池竞争模式与发展趋势总结

核心内容

本报告分析了锂电池行业的竞争模式，探讨了其未来发展趋势，并指出在汽车智能化背景下，高能量密度电池将成为行业终局方向。同时，报告讨论了锂电企业在“能线”和“忍线”两条路径上的发展策略，强调了成本控制与技术迭代对行业格局的影响。

主要观点

1. 汽车智能化推动高能量密度电池发展：

   • 汽车智能化是不可逆趋势，因此电池作为电动车的“心脏”，必须具备高能量密度。
   • 当前电动车续航里程已能满足基本需求，未来竞争将聚焦于电池成本。
   • 高能量密度电池将包括三元、多元或新元素电池，而非单纯追求容量。

2. 锂电企业生存空间由“忍能”两条线决定：

   • “能线”代表技术创新带来的向上空间。
   • “忍线”代表成本下降带来的向下空间。
   • 在现有技术体系下，“能线”天花板已见，企业间的竞争主要集中在“忍线”的优化。

3. 一体化布局是降低成本的重要手段：

   • 一体化布局有助于提升供应链稳定性，降低制造成本。
   • 但并非所有企业都适合100%一体化，企业应根据自身资源和市场情况选择逐步渗透或全面布局。

4. 寡头企业提价意愿不积极：

   • 在原材料价格暴涨的情况下，寡头企业会优先考虑扩大市场份额，而非主动提价。
   • 在顺周期阶段，寡头企业与非寡头企业共同享受行业红利，但寡头企业因“忍能”线间的生存空间更大，策略更为保守。
   • 在逆周期阶段，寡头企业会引领价格下降，扩大市场份额，从而巩固行业地位。

5. 技术进步与成本优化并行：

   • CTP技术、刀片电池、大圆柱电池等技术提升均有助于提高能量密度和降低成本。
   • 国内企业如亿纬锂能、宁德时代等在技术与成本优化方面表现突出。

6. 行业格局稳定，头部企业优势明显：

   • 锂电池行业技术体系成熟，形成路径依赖，新进入者难以撼动现有格局。
   • 头部企业通过研发与一体化布局，巩固了行业地位，具有更强的抗风险能力。

关键信息

技术迭代与成本控制

• 能线：技术迭代放缓，锂元素体系下的电池“能线”上限可见。
• 忍线：企业通过提升良率、扩大产能、降低成本，形成“雪球效应”。
• CTP技术：提升电池包能量密度 20%-30%，显著降低生产成本。
• 刀片电池：能量密度提升50%，成本下降15%。
• 大圆柱电池：特斯拉4680电池单体能量密度提升5倍，整车续航提升16%。

研发投入与一体化布局

• 研发费用：宁德时代研发投入稳居行业第一，2021年达76.9亿元。
• 一体化布局：
  • 宁德时代布局锂资源、正极材料、负极材料、隔膜、电解液等环节。
  • 亿纬锂能也在积极布局，如与华友钴业、贝特瑞、大华化工等企业合作。
• 成本优势：一体化布局有助于提升毛利率，如尚太科技100%自供焦类材料，预计毛利率提升12个百分点。

行业发展趋势

• 顺周期：需求旺盛，企业共同享受规模红利，寡头企业初期保持策略保守。
• 逆周期：需求衰退，企业展开价格战，寡头企业通过扩张产能巩固市场地位。
• 技术突破：固态电池、新元素电池等技术进步可能对现有体系产生冲击，但目前尚未形成产业化。

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司推荐：
  • 宁德时代：2021年研发投入76.9亿元，2021年EPS为6.83元，PE为86.03倍，最新评级为“买入”。
  • 亿纬锂能：2021年研发投入13.1亿元，2021年EPS为1.53元，PE为77.21倍，最新评级为“买入”。

风险提示

1. 锂资源价格继续上涨：将对电池企业盈利产生冲击。
2. 新能源汽车价格上涨：可能抑制销量，影响行业增长。
3. 新技术进步加速：可能对现有电化学体系形成冲击，带来不确定性。

总结

在汽车智能化趋势下，锂电池行业将向高能量密度方向发展。企业需在“能线”和“忍线”之间找到平衡，通过技术创新和成本控制提升竞争力。一体化布局是降低成本的有效手段，但需根据企业实际情况灵活运用。宁德时代和亿纬锂能作为行业龙头，在研发与一体化方面表现突出，值得重点关注。尽管存在原材料价格波动和新技术冲击等风险，但整体行业仍具有良好的发展前景。