20240109-中诚信国际-东北三省债务化解再思考_13页_1mb

东北三省位于中国经济老工业基地，因经济增长乏力、财政紧张及债务率高企等原因被列入中央高风险重点省份名单。自2003年东北振兴战略实施以来，三省经济增速持续放缓，GDP占全国比重不断下降，主要归因于内部体制机制转型滞后、产业转型困难和人口流失严重。区域内财政自给能力弱，中央转移支付依赖度高，政府性基金收入受房地产行业政策影响下滑，导致收支矛盾加剧，无法有效支撑财政支出，进一步加重了债务负担。

中央层面的债务化解策略大致可分为三个阶段。第一阶段（2015~2018年）实施地方政府债券置换，东北三省通过大规模置换基本规范了举债机制并优化了债务结构；第二阶段（2019~2022年）开展建制县化债试点及特殊再融资债发行，对东北整体化解效果有限；第三阶段（2023年至今）继续通过特殊再融资债降低融资成本，改善融资环境，但债务结构问题长期未能根本解决。本轮化解通过跨区域限额调整和长期债券的使用，即刻起到缓解作用，但尚不足以扭转东北三省债务高企的局面。

多地已配合中央政策推出省内解决方案。东北三省在规范举债机制、加强财政统筹、推进国企改革、扩大金融机构合作等多个方面制定配套政策。通过国有企业并购整合、债转股、破产重整以及混合所有制改革等手段，一定程度上缓解了债务压力，但未根本性摆脱对中央政策依赖，呈现出短期作用强、长期改善弱的特点。

从短期看，化债政策实施后，东北在融资成本下降、认购倍数提升等方面呈现积极信号，债务短期风险有所缓解。然而，长期来看，东北经济增长基本面依然薄弱，债务问题仍未得到根本解决。唯有依靠经济增长和财政自平衡能力的增强，辅以深化改革，才能实现债务可持续化解，否则单纯依靠宏观经济政策或将难以为继。