2001年-世界发展银行全球_Firms_as_Financial_Intermediaries___Evidence_from_Trade_Credit_Data_54页_2mb

《企业作为金融中介：基于贸易信用数据的实证分析》总结

核心内容

本研究探讨了企业在不同金融和法律体系下如何作为金融中介，通过贸易信用的形式为商业交易提供短期融资。作者指出，贸易信用不仅是企业融资的重要手段，也是金融中介机构（如银行）融资的补充，而非替代。研究基于39个国家的公司级数据，分析了贸易信用的使用情况与金融体系、法律体系之间的关系。

主要观点

• 企业作为金融中介：非金融企业可以充当金融中介，将短期资金从金融机构引导至最有效率的用途。这种行为源于企业在利用非正式手段确保借款人还款方面具有比较优势。
• 贸易信用与金融中介的互补性：贸易信用是金融中介贷款的重要补充，不应被政策制定者视为替代。在一些国家，尤其是法律体系不够完善的地方，贸易信用的使用更为普遍。
• 法律体系的影响：法律体系的效率会影响贸易信用的使用。在法律体系较不完善的国家，企业更倾向于使用贸易信用来提供隐性担保，但若法律体系不支持资产回收，贸易信用的使用可能受限。
• 金融体系的影响：大型且高效的金融体系可能促进贸易信用的使用，因为它们能提供更广泛的融资渠道。同时，金融体系的集中度和效率会影响企业是否依赖贸易信用进行融资。
• 法律制度的差异：不同国家的法律起源（如普通法与民法）对贸易信用的使用有显著影响。普通法体系更有利于外部投资者，从而可能促进贸易信用的使用。

关键信息

1. 数据来源与样本描述

• 研究基于40个国家中最大的公开上市制造企业的财务数据（SIC代码2000-3999）。
• 样本包含1989-1996年间的45,598个年度观测值。
• 数据涵盖发展中国家和发达国家，如瑞士、日本、巴基斯坦、巴西、墨西哥、土耳其、哥伦比亚等。
• 作者使用了世界银行和Levine等人的数据，衡量各国金融体系的发展水平。

2. 贸易信用的衡量指标

• 应收账款周转率（RECTURN）：衡量企业向客户提供的信用占总销售额的比例。RECTURN越高，表示企业提供的信用越少。
• 应付账款周转率（PAYTURN）：衡量企业从供应商处获得的信用占总采购成本的比例。PAYTURN越高，表示企业从供应商处获得的信用越少。
• 短期债务与应付账款比率（STD/ACCTS PAYABLE）：衡量企业是否依赖金融体系进行融资。该比率越高，表示企业更多地使用金融系统提供的资金。

3. 法律体系与金融体系的影响

• 法律体系效率：法律体系越高效，企业使用贸易信用的可能性越低。这可能是由于金融中介机构在法律体系完善的环境下更容易提供可执行的融资合同。
• 金融体系集中度：金融体系越集中，企业使用贸易信用的可能性越高。这是因为集中化的银行体系可能无法有效监控所有借款人，从而促使企业通过贸易信用来补充融资。
• 银行所有权限制：银行对非金融企业的所有权限制可能影响其提供贸易信用的能力。如果银行无法有效控制非金融企业，他们可能会通过向供应商提供贷款间接支持贸易信用。

4. 实证设计与模型

• 作者构建了两个标准的贸易信用衡量指标：RECTURN 和 PAYTURN。
• 使用回归模型分析贸易信用的使用与金融体系规模、法律体系效率、银行集中度、银行所有权限制等变量之间的关系。
• 研究发现，贸易信用的使用与法律体系效率呈负相关，与金融体系规模呈正相关。

5. 结论

• 贸易信用是金融中介融资的补充，而非替代。
• 在法律体系不完善的国家，企业更可能依赖贸易信用来提供隐性担保。
• 金融体系的集中度和效率会影响贸易信用的使用，集中化的体系可能促进贸易信用的使用。
• 法律制度的差异（如普通法与民法）对贸易信用的使用有显著影响，普通法体系可能更有利于贸易信用的使用。

研究意义

该研究为理解企业如何在不同金融和法律环境下充当金融中介提供了实证依据，对政策制定者在考虑金融体系改革和法律制度建设时具有重要参考价值。