2005年-世界发展银行全球_Trade_Credit_and_Bank_Credit___Evidence_from_Recent_Financial_Crises_34页_415kb

报告摘要

总结：贸易信用与银行信用在金融危机中的作用

核心内容

本研究探讨了金融危机对贸易信用的影响，通过分析六国（印尼、韩国、马来西亚、菲律宾、泰国和墨西哥）的890家大型上市公司，发现尽管危机初期贸易信用有所增加，但随后却显著下降，并持续数年。研究结果表明，贸易信用的减少主要由供应方的限制导致，而非需求方的减少。这一发现支持了“再分配观点”，即在金融体系不健全的国家，具有更强融资能力的企业会通过贸易信用将资金转移给融资能力较弱的企业。

主要观点

贸易信用的短期与长期变化
- 金融危机发生后，贸易信用的提供和接收在短期内都有所增加。
- 然而，危机后贸易信用的提供显著下降，并且这种下降持续多年。
- 贸易信用的下降幅度超过了销售额的下降，表明信用提供量的减少是结构性的，而非仅仅由经济活动收缩引起。
企业财务状况的异质性影响
- 财务状况较差的企业（如高短期债务比例、低现金储备和现金流）在危机后更可能减少对客户的贸易信用提供。
- 这些企业通常在危机前提供更多的贸易信用，但危机后反而更依赖供应商的信用，表明其财务状况恶化。
贸易信用的再分配功能
- 研究支持贸易信用在金融危机中起到“应急资金”的作用，尤其是在短期流动性紧张的情况下。
- 然而，贸易信用无法长期替代银行信用，其作用更多是临时性的。
- 企业间的财务差异导致了贸易信用的再分配，即较强财务能力的企业向较弱企业提供信用。
识别问题与因果推断
- 由于存在“识别问题”，研究难以明确区分贸易信用减少是由于需求下降还是供应受限。
- 通过使用危机前的财务指标作为控制变量，研究能够更好地识别供应方的限制是主要驱动因素。

关键信息

样本与数据来源：研究基于世界范围内的上市公司数据，排除了金融公司，重点分析了1994年墨西哥比索贬值和1997年东南亚金融危机期间的贸易信用行为。
变量定义：
- TRECTOS：贸易应收账款 / 销售额
- TPAYTOC：贸易应付账款 / 营业成本
- NTCS：净贸易信用 / 销售额
- 这些变量均通过销售额和营业成本进行标准化，以控制经济活动的变化。
模型与方法：
- 使用面板数据模型，引入固定效应和危机与危机后虚拟变量（CRISIS、POST12、POST3），以控制企业异质性和时间效应。
- 使用危机前的财务指标（如短期债务比例、现金流和现金储备）作为交互项，以避免内生性问题。
主要发现：
- 危机后，贸易信用的提供显著下降，而接收则略有上升。
- 财务状况较差的企业在危机后减少对客户的贸易信用提供，表明供应受限是主要因素。
- 贸易信用在危机前是企业融资的重要补充，但在危机后由于银行信用紧缩，其供应能力受到限制。
- 贸易信用的再分配作用在危机后尤为明显，但其无法完全替代银行信用。

结构分析

数据描述：
- 研究样本为890家非金融企业，涵盖六国。
- 采用Worldscope数据库，包含全球上市公司的财务数据。
- 数据处理上，排除了极端值和误报数据，以确保结果稳健。
危机时间定义：
- 危机年份定义为危机发生后12个月内结束的财年。
- 使用时间变量（-1、-2、-3和1、2、3）来表示危机前后的时期。
异质性分析：
- 通过分析不同财务状况企业的反应，发现高短期债务比例的企业在危机后减少贸易信用提供。
- 贸易信用的提供与企业的短期债务比例呈正相关，但在危机后这种关系逆转。
国家层面分析：
- 国家层面的银行信用增长与贸易信用行为存在关联。
- 银行信用收缩的国家，贸易信用也表现出更明显的收缩趋势。