2001年-世界发展银行全球_Trade_Credit_Financial_Intermediary_Development_and_Industry_Growth_34页_1mb

总结：贸易信贷、金融中介发展与行业增长

核心内容

本研究探讨了在金融中介发展不足的国家中，企业如何通过贸易信贷获取资金，并分析了这种融资方式对行业增长的影响。作者指出，贸易信贷可以作为金融中介不足时的一种替代融资手段，尤其在那些依赖贸易信贷的行业，其增长速度在金融体系欠发达的国家中更为显著。

主要观点

• 贸易信贷的作用：在金融体系不完善的国家中，贸易信贷是企业重要的融资来源，尤其是在金融中介发展不足的情况下，依赖贸易信贷的行业增长更快。
• 行业特定性：不同行业对贸易信贷的依赖程度存在差异，这与行业特性、市场结构、产品需求等因素相关。
• 企业成熟度的影响：贸易信贷对成熟企业的增长更具促进作用，而初创企业由于缺乏信用声誉，可能难以有效利用贸易信贷。
• 金融中介与贸易信贷的替代关系：金融中介的发展程度与贸易信贷的使用存在替代关系，金融中介越发达，贸易信贷的作用越弱，反之亦然。

关键信息

1. 贸易信贷的定义与衡量

• 衡量指标：使用“应付账款与总资产比率”（APAY/TA）和“应付账款与总负债比率”（APAY/TL）作为贸易信贷依赖程度的衡量指标。
• 数据来源：主要数据来自Rajan和Zingales（1998）的研究，使用Compustat数据库中的美国企业数据作为行业代表，以估算全球其他地区企业的贸易信贷依赖程度。
• 美国数据：美国各行业的贸易信贷使用比例在5%到15%之间（APAY/TA），在12%到27%之间（APAY/TL），表明即使在美国，贸易信贷也是一个重要的融资来源。

2. 金融中介发展的衡量

• 主要指标：使用“私人信贷与GDP比率”（PRIV）作为衡量金融中介发展的核心指标。
• 其他指标：也使用了市场资本化与GDP的比率（股票市场发展）以及总信贷（包括政府和私人）与GDP的比率。

3. 研究发现

• 行业增长与贸易信贷依赖的关系：在金融中介发展较弱的国家中，贸易信贷依赖程度高的行业增长更快。
• 行业特定性：贸易信贷依赖程度具有行业特性，例如石油精炼厂和汽车制造业依赖程度较高，而制药、皮革、陶瓷和纸浆造纸业则较低。
• 稳健性检验：结果在不同的时间跨度和衡量方式下保持稳健，表明贸易信贷对行业增长的影响是稳定的。
• 企业成熟度：贸易信贷对成熟企业的增长更为重要，而对新企业的增长影响不显著。
• 反向因果检验：通过使用法律起源和会计标准作为工具变量进行检验，结果仍然稳健，表明贸易信贷的使用与金融中介发展之间存在替代关系。

4. 理论依据

• 贸易信贷的理论解释：
  • 清算优势：产品易于转售的行业更容易获得贸易信贷。
  • 价格歧视：供应商可能根据客户信用状况提供不同的信贷条件。
  • 质量保证：贸易信贷可以作为产品质量保证的手段。
  • 定制化产品与沉没成本：定制化产品和沉没成本高的行业更依赖贸易信贷。
  • 信息优势：供应商比银行更了解客户信用状况，因此在信息获取和信用评估方面更具优势。

结论

本研究支持贸易信贷在金融中介发展不足的国家中，作为一种重要的替代融资方式，对行业增长具有显著促进作用。贸易信贷的使用具有行业特定性，且对成熟企业更具影响。此外，贸易信贷与金融中介发展之间存在替代关系，金融中介越发达，贸易信贷的作用越弱。研究结果为理解发展中国家的融资机制提供了理论和实证支持。