20221031-东方财富证券-博力威-688345.SH-2022年三季报点评_盈利能力提升_两轮车+储能比翼齐飞_4页_358kb

公司盈利能力提升，两轮车+储能业务协同发展

核心内容

公司2022年三季报显示，其营业收入和净利润均实现增长，但增速在第三季度有所放缓，主要受到欧洲战争和通胀对市场需求的影响。公司业务涵盖两轮车、消费类电池和储能三大板块，其中储能业务增长显著，成为新的增长点。公司积极进行产能扩张，加大投资力度，推动业务发展。

主要观点

• 盈利能力增强：公司整体盈利能力提升，毛利率和净利率均有所增长。尽管毛利率在2022Q1-3整体下降3.8个百分点，但净利率提升1.2个百分点，尤其在第三季度净利率大幅增长8.2个百分点，反映出公司成本控制和产品结构优化的成效。
• 业务多元化发展：公司业务分为两轮车、消费类电池和储能三大板块，其中两轮车业务增长稳健，消费类电池销售略有下降，储能业务则实现翻倍增长，成为公司新的业绩增长点。
• 市场定位清晰：在两轮车领域，公司专注于锂电解决方案和定制化电池组，以灵活匹配不同厂商需求为优势，与博世等竞争对手形成差异化竞争。
• 产能扩张加速：公司加大资本开支，计划投资30亿元建设电芯与储能总部基地，轻型车用锂离子电池定增项目也已投产，显示公司对产能扩张的重视和信心。
• 财务表现稳健：公司现金流和资产负债结构合理，资产和负债规模持续增长，ROE和ROIC均有所提升，反映公司资本运用效率提高。

关键信息

营收与利润表现

• 2022年1-3季度营收：17.2亿元，同比增长14.7%。
• 2022年1-3季度归母净利润：1.2亿元，同比增长37.7%。
• 2022年第三季度营收：4.9亿元，同比增长2.4%，环比下降31.5%。
• 2022年第三季度归母净利润：0.43亿元，同比增长1147%，环比下降18.8%。
• 2022年第三季度扣非后归母净利润：0.41亿元，同比增长44.8%，环比下降22.0%。

业务结构分析

• 两轮车业务：2022年H1销售7.2亿元，增长近30%，主要面向欧洲市场。
• 消费类电池业务：2022年H1销售3.1亿元，同比下降12.67%。
• 储能业务：2021年营收1.3亿元，2022年H1销售1.2亿元，实现翻倍增长，占总收入比例突破10%。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为25.7亿、38.8亿和61.3亿元，同比增长分别为15.9%、51.0%和58.2%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.82亿、2.84亿和4.52亿元，同比增长分别为44.4%、56.4%和59.2%。
• 估值：现价对应2022-2024年PE分别为30、19和12倍，显示估值逐步下降。

财务指标

• 毛利率：2021年为20.18%，2022年预计为20.43%，净利率从5.67%提升至7.37%。
• 资产负债率：从48.47%下降至47.67%，随后逐步上升至54.49%。
• 流动比率和速动比率：分别从1.67和1.11提升至3.04和2.08，显示短期偿债能力增强。
• 资产周转率：从1.00提升至1.37，反映资产利用效率提高。

风险提示

• 下游需求不足
• 产能扩张不及预期
• 新产品开拓不及预期
• 竞争加剧

总结

公司凭借两轮车、消费类电池和储能三大业务的协同发展，实现盈利能力的稳步提升。尽管第三季度受外部环境影响，营收和利润环比下降，但全年仍保持增长态势。储能业务的快速增长成为公司新的增长引擎，未来发展前景良好。公司持续加大资本开支，推动产能扩张，进一步巩固市场地位。投资建议为“增持”，预计未来三年公司营收和净利润将保持较高增速，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，需警惕市场环境变化和竞争加剧带来的潜在风险。