2018-A股正处于第五轮周期绝望阶段_19页-1mb

报告摘要

本文基于高盛2009年的股市周期框架，对A股市场自2001年以来的运行周期进行了划分与分析。根据市场估值和盈利变动的组合，将A股市场划分为四个阶段：绝望、希望、增长和乐观，并指出当前A股市场可能已进入第五轮周期的绝望阶段。

周期划分：A股市场自2001年以来已历经四轮完整周期，目前可能正进入第五轮周期的第一阶段——绝望阶段。
阶段特征：
- 绝望阶段：估值与盈利双杀，通常对应经济萧条期，平均持续11个月，收益率为-38%。
- 希望阶段：盈利仍在下降，但估值上升，平均持续9个月，收益率为17%。
- 增长阶段：盈利显著增长，但估值停滞或下降，平均持续20个月，收益率为-6%。
- 乐观阶段：盈利增长疲软，但估值大幅上升，平均持续22个月，收益率为326%。
阶段跳跃现象：A股市场可能存在阶段跳跃，如第二轮周期跳过了乐观阶段，直接进入第三轮周期的绝望阶段。
当前市场状况：2018年A股市场已进入第五轮周期的绝望阶段，估值处于历史低位，但盈利增速预计进一步下行，难以支撑估值回升。

第一轮周期（2001-2007）：
- 持续时间：77个月
- 各阶段持续时间：绝望（8个月）、希望（11个月）、增长（27个月）、乐观（31个月）
- 各阶段收益率：-52.69%、-13.2%、-14.76%、184.76%
- 市盈率变化：-64.6%、46.66%、-31.1%、59.62%
- 业绩增速：4.4%、-43.96%、55.54%、15.46%
第二轮周期（2007-2012）：
- 持续时间：48个月
- 各阶段持续时间：绝望（12个月）、希望（10个月）、增长（26个月）
- 各阶段收益率：-62.73%、74.90%、0.10%
- 市盈率变化：-69.60%、124.81%、-24.88%
- 业绩增速：17.41%、-36.67%、38.53%
第三轮周期（2012-2015）：
- 持续时间：43个月
- 各阶段持续时间：绝望（13个月）、希望（3个月）、增长（14个月）、乐观（13个月）
- 各阶段收益率：-14.41%、25.70%、0.55%、161.70%
- 市盈率变化：-11.83%、23.35%、-13.19%、128.26%
- 业绩增速：-6.17%、-1.40%、8.11%、-3.18%
第四轮周期（2015-2018）：
- 持续时间：32个月
- 各阶段持续时间：绝望（9个月）、希望（9个月）、增长（14个月）
- 各阶段收益率：-50.73%、16.15%、4.54%
- 市盈率变化：-45.13%、18.13%、-12.65%
- 业绩增速：-5.36%、-8.78%、13.18%