2018-股市周期系列之二_他山之石可攻玉_如果A股处于_绝望周期_的尾声_应当如何配置__12页-1mb

策略·专题研究：股市周期系列之二总结

核心内容

本报告围绕A股市场“绝望周期”的尾声展开，探讨在该阶段应如何进行资产配置。基于前一篇报告中提出的股市周期划分，结合历史数据与当前市场表现，分析了不同阶段大类资产、风格板块及行业的表现规律，并据此提出当前的配置建议。

主要观点

1. 股市周期阶段划分与资产表现

• 绝望阶段：经济下行，投资者避险情绪浓厚，债券资产表现最佳，股票与商品资产收益率较低。
• 希望阶段：宏观经济与企业盈利见底，投资者信心恢复，商品与股票资产收益率显著提升，尤其是成长股。
• 增长阶段：三类资产收益率徘徊于零值附近，行业间涨跌幅分化较大。
• 乐观阶段：投资者对经济前景过度乐观，股票资产收益突出，但该阶段样本较少，规律尚需进一步验证。

2. 风格板块表现规律

• 周期VS防御：在绝望阶段，防御性板块抗跌性强；希望阶段，周期性行业表现更优。
• 大盘VS小盘：绝望阶段大盘股占优，其余阶段风格特征不明显。
• 价值VS成长：绝望与增长阶段，价值股表现更优；希望与乐观阶段，成长股涨幅显著。

3. 行业配置表现

• 绝望阶段：医药、家电、银行、食品饮料、房地产等消费与金融类行业表现较好。
• 希望阶段：医药、机械、国防军工、汽车、家用电器等行业涨幅明显。
• 增长阶段：食品饮料、家电、传媒、电子、计算机等行业表现占优。
• 乐观阶段：国防军工、非银金融、机械、有色、房地产等行业涨幅较高，但样本较少。

关键信息

1. 当前A股周期阶段判断

• 自2018年2月至今，A股已持续9个月的“绝望周期”，接近历史周期的平均水平（8-13个月）。
• 结合历史规律，当前可能已进入“绝望周期”尾声或向“希望周期”过渡。

2. 资产配置建议

• 大类资产配置：股票资产开始具备配置价值，长期资金可逐步增加股票配置。
• 风格配置：防御类与价值类仍为底仓，但应逐步关注成长类板块。
• 行业配置：
  • 底仓行业：金融（银行、保险）、必需消费（医药、食品）。
  • 过渡配置：增加军工行业配置。
  • 暂缓配置：家电行业因房地产税等政策因素，配置时机需进一步观察。

3. 风险提示

• 研究框架可能存在局限性。
• 宏观政策变动及市场黑天鹅事件可能影响配置效果。

总结

本报告通过对A股市场过去四轮周期的回顾，总结了不同阶段大类资产、风格板块及行业的表现规律，并结合当前市场情况，提出在“绝望周期”尾声或过渡阶段的资产配置建议。报告强调了防御性与价值性资产的配置价值，同时指出成长股在希望与乐观阶段的潜力。在具体行业配置上，金融与必需消费行业仍为首选，军工行业可作为过渡配置，而家电行业需等待政策明朗后才可考虑。报告提醒投资者注意市场风险与政策变化的影响，建议根据个人情况独立评估并咨询专业人士意见。