20191021-招商银行-建筑工程行业深度报告：六维详解PPP：“清库”提质后的政企优选攻略_29页_2mb

建筑工程行业深度报告：PPP模式六维详解与银行介入策略

核心内容概述

本报告从六个维度（Policies、Project、Public、Private、Partnership、Preparation）全面分析了我国PPP模式的现状、发展趋势及银行介入策略。报告指出，PPP模式作为政府与社会资本合作的重要方式，其在基建领域占据主导地位，但同时也伴随着较高的政府支付责任和长期运营要求。经过“清库”后，PPP项目质量提升，市场逐步规范化，银行介入PPP市场正迎来较好时机。

主要观点与关键信息

1. 政策环境（Policies）

• “清库”成效显著：2017年“清库”工作大幅清理了违规项目，提升了管理库项目质量，确保了存量与增量项目的合规性。
• 政策导向转向支持：清库后，政策重心从监管转向引导，出台了一系列支持性政策，如《政府投资条例》、专项债券政策等，推动PPP市场回暖。
• 合规性要求提高：2019年财政部发布10号文，进一步细化PPP管理库入库标准，强化对地方政府财承能力的评估。

2. 项目特征（Project）

• 基建为主战场：截至2019年7月，我国基建类PPP项目累计金额达14.92万亿元，占全PPP市场85%，成为主要投资领域。
• 项目周期长：85%的PPP项目周期在10~30年之间，运营期长对参与方的运营能力提出更高要求。
• 政府支付责任高：政府在PPP项目中的支付责任占比高达72.1~78.4%，其中可行性缺口补助类项目中政府承担的补助比例普遍在70%~80%之间。

3. 地方政府（Public）

• 适合区域推荐：广东、江苏、浙江为PPP市场优先布局区域；山东、四川、河北、河南为次优区域；新疆、云南、贵州等地区则不建议新增PPP项目。
• 财承能力评估：建议以地方政府的一般公共预算支出为主要评估指标，辅以政府性基金预算、国有资本经营预算等综合评估。
• “三条红线”机制：地方政府年度PPP支出占一般公共预算支出的比例不得超过10%，政府付费项目增量红线为5%，政府支出责任风险警戒线为7%。

4. 社会资本方（Private）

• 央企/国企为主力：截至2019年7月，央企与地方国企在PPP市场中的投资金额占比达75%，参与者数量占比为54%；而民营企业仅占22%的投资额度，参与者数量占比为42%。
• 专业投资机构兴起：2019年，投资机构参与PPP项目数量和金额分别增长74.48%和134.81%，占比提升至27%，成为重要的参与者。
• 平台公司需谨慎评估：尽管平台公司具备政策倾斜与规模优势，但政府隐性担保政策收紧，未来违约风险可能上升，建议优先考虑财力较强的地区。

5. 合同契约（Partnership）

• 合同合规性至关重要：PPP合同是项目实施的基础，需关注合同的合理性、可操作性及权责分配，避免合同风险。
• 合同设计四大要点：
  1. 前期安排需与前期文件匹配；
  2. 合同内容需紧扣双方目标；
  3. 合同应有粗有细，预留调整接口；
  4. 权责分配明确，设置违约惩罚机制。

6. 前期准备（Preparation）

• 物有所值评价（VFM）：是项目能否入库的关键因素，需权衡政府与社会资本的权益关系，设计可操作的评估指标。
• 可研分析需真实有效：尤其是对使用者付费部分的营收预测与构成分析，需确保其合理性与可行性。
• 可行性缺口补助（FBA）：需根据公式计算政府补贴支出责任，并结合地方财承能力综合评估项目可行性。

结论

• PPP市场前景可期：经过“清库”后，市场趋于规范，未来PPP项目将更加成熟，银行介入时机成熟。
• 区域与参与方选择：优先布局广东、江苏、浙江等财力较强的地区，重点合作央企/国企及专业投资机构，谨慎对待民企与部分财政能力较弱的地区。
• 风险控制要点：注重合同合规性、VFM评估、可研分析，以及政府支付责任与使用者付费比例的合理配置，确保项目可持续性与银行资产安全。

附录：关键数据摘要

• 基建类PPP项目占比：数量77%，金额85%
• PPP项目周期：85%项目周期在10~30年之间
• 政府支付责任占比：72.1~78.4%
• PPP项目数量与金额：截至2019年7月，累计项目12543个，金额17.63万亿元
• 投资机构参与比例：27%（2019年7月）
• 项目入库标准：需通过VFM与财政承受能力论证，规避28类违规行为

建议

• 银行应优先考虑政府财承能力强、PPP项目质量高的区域；
• 选择央企/国企及专业投资机构作为合作对象，提高项目成功率；
• 注重PPP合同的合规性与可操作性，规避法律与执行风险；
• 严格评估项目前期的VFM与可研分析，确保项目盈利预期合理。

参考资料

• 《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》（财政部，2014年）
• 财金92号文与财金10号文（财政部，2017年、2019年）
• 明树数据、Wind、招商银行研究院等公开资料