深度报告-20240611-东吴证券-成长性极佳的国产通风冷却小巨人企业_勘误版__19页_993kb

克莱特（831689）深度研究报告分析总结

详述一家深耕通风冷却领域的“小巨人”企业——克莱特的成长性、竞争优势及投资价值，分析其如何在风机行业中脱颖而出。

克莱特成立于2001年，专注于中高端装备行业中通风设备产品和系统的设计、研发、生产与制造，2022年在北交所上市，并入选工信部单项冠军培育企业。凭借二十年积累的深厚技术底蕴和与众多行业龙头的长期合作关系，公司近年保持营收与归母净利润的稳健高速增长。2020至2023年，克莱特归母净利润的复合年增长率达到3463%，2023年单年增长超200%。

一、公司核心优势分析

• 行业地位突出
  公司在通风冷却领域具备较高的技术壁垒。相较于行业内可比公司，克莱特虽体量较小，但毛利率水平处于行业高位，尤其在2023年达29.81%，净利率达到11.91%，均位于行业领先位置。

• 客户结构优质
  公司与多家龙头企业保持长期稳定合作，如中国中车、明阳智能、GE、西屋制动等。公司在多个领域取得了关键资质认证，例如CRCC认证、AAR国际铁路认证、CCS船级社认证和民用核设备许可证，具备行业准入门槛，形成较高的客户壁垒。

• 创新能力强大
  公司研发团队实力突出，截至2023年末，拥有超过125名研发人员，其中硕士及以上学历占比约10%（按学历结构推算）。公司累计获得授权专利129项，参与国家级火炬计划项目，并制定行业标准，显示其强劲的技术创新驱动力。

二、行业基本面与成长空间

• 下游市场稳定增长
  公司营收主要来源于轨道交通、新能源、海洋工程三大领域，伴随“新基建”和“双碳”政策推进，下游需求持续旺盛。

  • 轨道交通领域
    2018年至2022年，中国轨道交通市场规模年均复合增长率为10.3%，预计2025年铁路网规模将达16.5万公里。高铁和动车等系统对高温、高尘环境下的通风产品需求激增。

  • 新能源领域
    风电和核电装机量仍保持快速增长，2017-2022年风电装机复合增长率达12.1%，核电则于2022年重启核准提速。公司风电冷却系统广泛用于直驱风机和海上风电平台。

  • 海洋工程与舰船领域
    海洋经济政策支持力度加大，2023年中国海工新增项目868项，市场规模有望持续扩大，为高可靠性通风设备提供广阔空间。

三、财务表现与盈利预测

• 财务稳健增长
  2023年实现营业收入508亿元，同比增长204.4%；归母净利润达56.1亿元，同比增幅205.3%。费用管理方面显现优化，毛利率虽小幅波动，但核心技术产品盈利能力保持强势。

• 未来业绩预期
  东吴证券采用分领域模型进行盈利预测，假设2024-2026年间，公司新能源、轨道交通、制冷等业务增速维持不同水平。预计2024-2026年归母净利润分别为70亿、83亿和101亿元，动态PE从当前16.5倍逐年下降至8倍，首次评级为“买入”。

四、风险提示

• 宏观经济波动可能影响下游投资支出
• 风机市场竞争加剧，需维持技术与客户优势
• 海外市场政策变化对出口业务构成不确定性

作为风机产业链中游企业，克莱特正处于成长周期中高速增长阶段，具备客户粘性高、技术壁垒深、下游需求强三大优势。短期内，公司有望通过扩大市场份额和新品孵化获得业绩加速，长期来看，其科研实力与行业地位有望铸就稳定回报。建议投资者在合规前提下积极关注其市场表现。