20220408-安信证券-通风冷却系统多领域发展_风电大型化等助推增长_7页_486kb

克莱特公司总结

公司概况

克莱特（831689.BJ）是一家专注于通风冷却系统领域的高新技术企业，也是国家级专精特新“小巨人”企业。公司主要产品包括牵引动力系统通风机、通风冷却系统等装备及配件，广泛应用于轨道交通、能源通风冷却设备、海洋工程和舰船、冷却塔和空冷器、制冷风机等多个下游领域。公司客户包括中国中车、通用电气（GE）、庞巴迪、西门子、阿尔斯通、SPX（斯必克）、明阳智能、烟台冰轮、西屋制动、海英荷普曼、中国船舶等国内外知名企业。

2021年业绩表现

• 营业收入：3.92亿元，同比增长37.43%
• 归母净利润：4577万元，同比增长80.24%
• 扣非归母净利润：4069万元，同比增长58.35%
• 毛利率：29.66%，同比下降1.91个百分点
• 主要下游收入分布：
  • 轨道交通：11337万元，同比增长12%
  • 海洋工程：2636万元，同比增长44%
  • 冷却塔空冷器：8047万元，同比增长68%
  • 能源通风冷却设备：9283万元，同比增长59%
  • 特种工业通风机：1232万元，同比下降27%
  • 制冷风机：5870万元，同比增长59%

研发与资质

• 研发实力：2021年新增专利22项，累计专利79项，其中发明专利5项
• 研发费用：1498万元，同比增长5.61%
• 研发费用率：3.82%，同比下降1.16个百分点
• 实验室建设：获批《威海市通风机流体技术重点实验室》，进一步提升研发能力
• 核安全资质：2021年4月获国家核安全局颁发《民用核安全设备设计和制造许可证》，为进入核电机组通风冷却市场提供机会

市场前景与投资建议

• 风电大型化趋势：风电进入平价时代，降本需求推动大型化发展，公司作为大兆瓦风机的重要供应商，有望受益
• 燃气轮机市场：我国燃气轮机市场被GE、三菱、西门子三家公司垄断，公司为GE在国内燃气轮机配套风机的唯一供应商，未来增长潜力较大
• 投资建议：首次给予“增持-A”评级，6个月目标价为13元，对应2022年18倍动态市盈率
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入增速分别为28%、23%、19%，净利润增速分别为15%、28%、26%

财务指标

风险提示

• 商业竞争加剧
• 下游行业发展不及预期

估值与投资分析

• 总市值：745.74百万元
• 流通市值：265.60百万元
• 12个月价格区间：5.30/15.10元
• 6个月目标价：13元，对应2022年18倍动态市盈率
• PEG：0.8（2021）、0.7（2022）、0.4（2023）、0.3（2024）、0.4（2025）
• EV/EBITDA：7.3（2020）、14.1（2021）、11.7（2022）、8.5（2023）、7.6（2024）

公司成长性

• 收入增长率：2020年11.6%、2021年37.4%、2022E 27.6%、2023E 23.4%、2024E 19.3%
• 净利润增长率：2020年15.4%、2021年80.2%、2022E 15.4%、2023E 28.1%、2024E 26.0%
• EBITDA增长率：2020年11.9%、2021年36.6%、2022E 22.7%、2023E 38.3%、2024E 24.6%

关键信息

• 公司在多个领域提供通风冷却解决方案，具有广泛的市场覆盖
• 2021年业绩增长显著，归母净利润同比增长80.24%，显示公司具备较强的盈利能力
• 研发投入持续增加，获得多项专利，具备技术优势
• 获得核安全相关资质，为拓展核电机组市场提供机会
• 风电大型化趋势及燃气轮机市场增长为公司带来新的发展机遇
• 首次获得“增持-A”评级，目标价为13元，具有较高的投资价值