20230507-开源证券-储能行业中期投资策略_全球需求持续向好_聚焦产业链瓶颈与结构性领域_36页_2mb

储能行业中期投资策略核心观点

1. 原材料降价驱动全球储能市场加速放量

• 碳酸锂价格下行：2023年碳酸锂价格最高点较2022年下降689%，储能电芯价格下降337%，显著降低成本。
• 全球市场增长预测：预计2023年全球储能装机规模达1415GWh（中国市场463GWh、美国477GWh、欧洲323GWh），到2025年装机规模扩大至4323GWh，年复合增长率达748%。

2. 投资主线与节奏

• 主线聚焦：具备议价权的产业链瓶颈环节（如IGBT模块）与结构性市场机会（如工商业储能、美国大储）。
• 投资节奏：关注盈利兑现与估值匹配度，在通缩环境中避免依赖估值提升。

3. 核心推荐标的

• IGBT模块保供企业：阳光电源、科华数据、华自科技；受益标的：禾望电气、上能电气、时代电气、盛弘股份。
• 美国市场相关企业：阳光电源、科华数据、宁德时代、亿纬锂能、英维克；受益标的：南都电源、科陆电子、比亚迪。
• 工商业储能与户储机会相关企业：科华数据、德业股份、派能科技；受益标的：固德威、同力日升等。

4. 风险提示

• 需求风险：海外贸易政策变化、行业需求不及预期。
• 竞争风险：行业内恶性价格竞争导致估值下行。

中国与全球市场分析

1. 中国市场：强配政策主导表前储能放量

• 政策驱动：各省份强制配储政策（如内蒙古、湖南、广东等）加速表前储能装机。
• 商业模式突破：试点如湖南省探索容量租赁收入、调峰辅助服务，储能电站进入量利双升阶段。

2. 欧洲与美国市场：需求刚性叠加政策补贴

• 欧洲：高电价环境下户用光储渗透率提升，经济性驱动长期增长。
• 美国：IRA法案大幅提升储能税收抵免，推动大储与户储需求同步爆发，尤其是1MW以上项目将迎来抢装潮。

细分市场机会

全球储能市场增长预测（单位：GWh）

• 中国：中性假设下2025年表前储能装机1485GWh，年复合增速143%。
• 欧洲：表后储能2025年装机895GWh，年复合增速1428%。
• 美国：2025年装机1265GWh，市场空间17729亿元。

储能产业链价值分布

• 储能电芯价值量占比最高（价值量占比20-30%），受益标的宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源。
• 储能变流器（价值占比15-20%）中，具备IGBT保供能力的企业优势显著。
• 储能温控/消防等环节因技术壁垒高，龙头如英维克、青鸟消防估值弹性大。

风险提示

集中度风险

• 全球储能市场竞争加剧，低价策略可能发生行业风险，影响盈利水平与估值。

📌 上述分析基于原材料降价、政策驱动和全球化需求增长的三层逻辑，重点推荐具备硬科技壁垒与全球化运营能力的企业，建议跟随盈利兑现节奏布局。同时需警惕贸易政策波动和行业供需失衡的影响。