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锌市场分析总结

宏观情绪与基本面矛盾：

1. 宏观情绪边际改善，锌锭自身基本面矛盾和较大的品种波动特性带动价格大幅上行。
2. 加工费创历史新低，叠加炼厂减产预期，成为市场关注焦点。

新增炼厂减产信息：

• CZSPT于8月21日在内蒙古召开会议，预计7-12月联合减产，占全年产量的3%-4%，结合前期减产，9-12月预计仍有3-4万吨产量缺口。
• 此前嘉能可2024Q2锌产量同比下降7.76%，但上半年总体仍减产4%，主要因Antamina锌产量下降部分被Zhairem矿增产抵消。
• ILZSG数据显示6月全球锌供应过剩8700吨，前六个月过剩22.8万吨，显著收窄过剩区间。

锌精矿与冶炼端：

• 锌精矿供应紧张，TC体系持续承压（国产TC降至1450元/金属吨，进口TC下降至-40美元），平均冶炼利润-2400元/吨附近。
• 进口窗口关闭，进口成本亏损，利多国内锌价；但保税区进口库存持续流入，形成压力。
• 国内冶炼开工率预计下滑，四川洪灾影响矿山供应，云南部分厂家检修加剧供应缺口。

库存与期货结构：

• 库存持续去化，三地库存减少0.24万吨，七地减少0.17万吨，仍处环比较高去库水平。
• LME锌库存约2569万吨，维持高位；主要港口锌矿库存增至1396万吨，港口紧张情况缓解。
• 期货端：内盘Back结构明显，外盘Contango收敛；沪锌主力周涨幅3.17%，伦锌10.8%，内外价差扩大。

风险因素：

• 需求端偏弱：镀锌行业整体出货不佳，终端行业受高温多雨及政策影响消费平平。压铸锌合金虽局部复产支撑开工，但订单并未改善。
• 未来担忧：消费淡季和库存密集出货可能导致供给过剩，压制升水。同时，7月中国锌进口由厄立特里亚转向澳大利亚，供应状况仍不稳定。

投资策略：

• 单边建议适度参与或利用买权控制风险。
• 内外套利及结构驱动逻辑有待追踪，尤其要注意进口与库存矛盾变化。

注：本报告基于紫金天风期货股份有限公司的研究，所引用数据来自Wind、SMM等权威机构，观点和分析仅供参考，不构成投资建议。