20240425-国盛证券-华利集团-300979.SZ-2024Q1收入及业绩均超预期_期待全年健康增长_3页_652kb

华利集团（300979SZ）2024年第一季度季报显示，收入和业绩超出预期。收入同比增长30%至476亿元，业绩同比增长64%至79亿元（扣非业绩同比增长64%）。我们估算美元计价收入增长率在20%~30%中值，业绩增长率约为60%。

业绩增长主要源于订单改善和出货量提升。量价拆分显示，运动鞋销量同比增长18%，人民币单价同比增长10%。盈利质量显著提升，毛利率上升50个百分点至28.4%，净利率上升34个百分点至16.5%。这得益于产能利用率修复、降本控费措施以及费用控制：销售费用率基本持平，管理费用率因绩效薪酬增加而上升，财务费用率下降7个百分点至0.1%。

公司与Nike、Deckers、VF、PUMA、UA等核心客户保持深度合作，前五大客户销售占比82%，其他客户占比18%。伴随下游库存恢复和品牌商下单量增加，我们预计2024年订单将稳健增长，带动全年收入增长约20%。中长期，运动鞋赛道需求稳健增长，公司客户体系成熟，预计订单具备长期成长性。

产能方面，2024Q1末越南峻宏和印尼世川工厂开始投产，伴随自动化设备和SAP系统应用，提升效率和成本优化。存货周转天数减少113天至792天，应收账款周转天数减少17天至627天。经营性现金流净额107亿元，现金流健康。

展望2024年，尽管Q2增速可能放缓，预计全年收入和业绩增长约20%。基于此，我们略上调盈利预测，预计2024-2026年业绩分别为389亿元、448亿元、514亿元，2024年PE为19倍，维持“买入”评级。风险包括下游消费需求波动、产能扩张不及预期、外汇风险等。

公司作为运动鞋制造龙头，拥有坚实的客户基础和产能布局，建议投资者关注其核心增长潜力。