20171130-财通证券-海外可转债市场研究_13页_1021kb

海外可转债市场研究总结

核心内容

本报告对美国、欧洲和日本三大海外可转债市场进行了系统性研究，分析了市场规模、发行期限、票面利率、特殊条款及市场性质等方面的情况。报告数据来源为Bloomberg，旨在为投资者提供市场参考。

市场概况

美国市场

• 市场规模：全球最大，市场存量约2600亿美元，累计发行额超10000亿美元（2003年起）。
• 发行趋势：2006、2007年有增长高峰，2008年后有所下降，2012年小幅波动，近年趋于平稳。2014年后大盘转债比重增加。
• 发行期限：跨度大，1年至30年不等，有永久债券。3~5年期的以中小盘为主，10~30年期的以大盘为主。
• 票面利率：0~10%之间，永久债券多在0~5%。
• 特殊条款：包含或有转股条款（占比30%以上）、强制转股条款（32支）、票息浮动条款等。
• 市场性质：整体为平衡型，债性稍强，股性稍弱。正到期收益率占比超50%，转股溢价率多分布在15%~40%之间。平价溢价率两极分化，平价高于100的占25%，低于80的占72%。

欧洲市场

• 市场规模：仅次于美国，市场存量约1829亿美元，累计发行额接近10000亿美元（2003年起）。
• 发行趋势：2003~2006年发行数量较高，之后逐步下降。08、13、14年发行额高但数量低，说明以大盘转债为主。近年发行量和额均低迷。
• 发行期限：主要分布在3~30年之间，3~5年以中小盘为主，10~30年以大盘为主。
• 票面利率：0~5%之间，极少有超过10%。
• 特殊条款：或有转股条款占比约2%，强制转股条款占比约1%。
• 市场性质：整体为平衡型，债性略强于美国，股性略弱。正到期收益率占比超60%，转股溢价率多分布在15%~40%之间。平价溢价率两极分化更严重，平价高于100的占68%，低于80的占99%。

日本市场

• 市场规模：较小，市场存量约360亿美元，累计发行额为1300亿美元（2003年起）。
• 发行趋势：2003~2006年发行量高，之后逐步下降，2012年回升，近年稳步上升。14~15年发行量下降但发行额上升，说明有大量大盘转债进入市场。
• 发行期限：主要分布在3~5年之间，5~10年也有一定数量，超过10年的仅4支，其中3支为永久债券。
• 票面利率：大部分为0，极少有票面利率。
• 特殊条款：无强制转股条款，或有转股条款占比约43%。
• 市场性质：债性较弱，股性很强。转股溢价率多分布在15%~40%之间，到期收益率几乎全为负，仅有3%为正。平价溢价率普遍低于80%。

主要观点

• 美国市场：规模最大，发行期限灵活，市场性质以平衡型为主，平价溢价率呈现两端化趋势。
• 欧洲市场：次于美国，发行趋势波动，市场性质以平衡型为主，平价溢价率两极分化更为严重。
• 日本市场：规模最小，发行期限较短，市场股性强，债性弱，多数可转债到期收益率为负。

关键信息

• 市场规模：美国 > 欧洲 > 日本
• 发行期限：美国最长，欧洲次之，日本最短
• 票面利率：美国和欧洲普遍较低，日本多数为0
• 特殊条款：美国最多，日本次之，欧洲最少
• 市场性质：美国和欧洲以平衡型为主，日本以股性为主
• 平价溢价率：美国和欧洲呈现两端化，日本普遍较低
• 到期收益率：日本市场多数为负，美国和欧洲则有正负两种情况

风险提示

• 海外可转债市场较为分散，文中数据基于Bloomberg统计，仅供参考。

附注

• 本报告由分析师陶勤英撰写， SAC证书编号：S0160517100002。
• 附有实习生刘洋的贡献。