20221220-华创证券-轻工制造行业周报_扩大内需战略提振信心_阔叶浆报价下行_17页_1mb

轻工制造行业周报总结（20221212-20221216）

一、核心内容

1. 造纸与包装印刷行业

• 木浆价格下行：巴西Suzano公布12月桉木浆外盘价为820美元/吨（环比-40美元/吨），浆价拐点出现，内盘针叶浆、阔叶浆价格均环比下滑，国内外价差显著。
• 白卡纸：需求边际好转，短期受益于药包、抗原试剂盒需求增长，中期随疫情缓解和物流恢复有望改善。当前价格处于历史12.1%分位，盈利处于深度亏损状态，新增产能或延期。
• 文化纸：双胶纸短期供需关系较差，价格处于历史77.7%分位，盈利改善依赖浆价和纸价波动节奏。铜版纸需求边际好转，23年末有新增产能，盈利改善预期较强。
• 废纸系纸种：国废黄板纸价格持续下滑，废纸价格降至2000元/吨以下。箱板瓦楞纸需求边际好转，未来盈利恢复需看需求复苏。大厂加强国废渠道建设，推荐【太阳纸业】和【山鹰国际】。
• 特种纸：受益于浆价下行，盈利弹性强。推荐【五洲特纸】和【仙鹤股份】，关注【华旺科技】。

2. 家具行业

• 政策催化：防疫优化及地产政策双重推动，建议关注估值修复机会，把握大宗业务弹性及零售龙头韧性。
• 推荐标的：
  • 弹性组合：【江山欧派】【志邦家居】【蒙娜丽莎】【皮阿诺】
  • 龙头组合：定制—【欧派家居】【索菲亚】；软体—【顾家家居】【喜临门】【敏华控股】

3. 必选消费

• 政策支持：《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》出台，提振消费信心。
• 推荐标的：
  • 个护板块：【稳健医疗】（医疗业务高增）、【百亚股份】（渠道拓展及利润改善）、【豪悦护理】（技术优势及产能释放）
  • 家用轻工：【公牛集团】（转换器销量恢复、装饰业务增长）、【欧普照明】（照明业务复苏）、【荣泰健康】（Z世代养生需求增长）

4. 文娱珠宝

• 消费属性强：行业与整体经济水平密切相关，消费趋势逐渐品牌化。
• 推荐标的：
  • 【晨光文具】（传统业务稳固，精品文创发力）
  • 【周大福】（防疫优化需求回补，逆势开店提振渠道）
  • 【泡泡玛特】（IP壁垒深厚，渠道布局完善）

5. 纺织制造

• 库存拐点：海外品牌库存预期拐点已至，中游订单回暖早于零售。
• 推荐标的：【华利集团】（产能储备丰富，订单需求饱满）、【申洲国际】（业绩有望强势复苏）

6. 新型烟草

• 政策影响：2022年4月我国电子烟政策密集出台，行业回归产品本源。
• 推荐标的：【思摩尔国际】（技术领先，陶瓷芯优势）

二、主要观点

• 造纸行业：浆价下行趋势明显，白卡纸和铜版纸需求边际好转，盈利改善依赖浆价和纸价波动节奏。推荐木浆系龙头【太阳纸业】【博汇纸业】及高端箱板纸厂商【太阳纸业】【山鹰国际】。
• 家具行业：政策驱动下估值修复可期，推荐弹性组合和龙头组合，关注【欧派家居】【索菲亚】【顾家家居】等。
• 必选消费：短期波动，中期恢复确定性强。推荐【稳健医疗】【百亚股份】【豪悦护理】【公牛集团】【欧普照明】【荣泰健康】等。
• 文娱珠宝：消费趋势品牌化，推荐【晨光文具】【周大福】【泡泡玛特】。
• 纺织制造：中游订单回暖早于零售，推荐【华利集团】【申洲国际】。
• 新型烟草：政策推动行业向优质头部集中，推荐【思摩尔国际】。

三、关键信息

• 木浆价格：针叶浆内盘7324元/吨（环比-51元/吨），阔叶浆内盘6500元/吨（环比-33元/吨）。
• 废纸价格：国废黄板纸周均价1909元/吨（环比-63元/吨）。
• 机制纸价格：双铜纸标杆价格5590元/吨（环比-40元/吨），双胶纸标杆价格6663元/吨（环比-25元/吨），白卡纸标杆价格5230元/吨（环比持平）。
• 房地产数据：2022年1-11月商品房销售面积同比下跌23.3%，家具零售额同比下跌7.7%。
• 行业估值：轻工制造行业指数年初至今下跌18.38%，跑输上证综指（-12.97%）。
• 投资评级：
  • 强推：【欧派家居】【索菲亚】【顾家家居】【晨光股份】【公牛集团】【稳健医疗】【华利集团】【江山欧派】
  • 推荐：【喜临门】【仙鹤股份】【太阳纸业】【百亚股份】【豪悦护理】

四、风险提示

1. 中国房地产销售不及预期。
2. 全球疫情持续蔓延。
3. 产能投放不及预期。

五、图表目录

• 图表1：本周市场涨跌幅
• 图表2：本周轻工子板块市场涨跌幅
• 图表3：年初至今轻工子板块涨跌幅
• 图表4：轻工板块上涨幅度前五
• 图表5：轻工板块下跌幅度前五
• 图表6-13：各类纸张价格及毛利空间测算
• 图表14-19：木浆、废纸、铝价等市场数据
• 图表20-24：房地产及家具行业数据

六、分析师信息

• 证券分析师：刘佳昆（邮箱：liujiakun@hcyjs.com，执业编号：S0360521050002）
• 团队成员：
  • 组长、首席分析师：刘佳昆
  • 助理研究员：刘一怡、毛宇翔

七、投资建议

• 强推：【欧派家居】【索菲亚】【顾家家居】【晨光股份】【公牛集团】【稳健医疗】【华利集团】【江山欧派】
• 推荐：【喜临门】【仙鹤股份】【太阳纸业】【百亚股份】【豪悦护理】

八、行业数据概览

九、投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。