20230824-西南证券-内蒙华电-600863.SH-电价下滑压缩火电盈利空间_新能源转型步伐加快_6页_1mb

内蒙华电（600863）2023年半年报点评：业绩高增主因煤电协同，新能源转型加速

研究员：池天惠 刘洋
关键点：

• 业绩概览：
  2023H1营收111亿（yoy +12%），归母净利润148亿（yoy +267%）；Q2单季净利润62亿（Q1+267%，Q2-282%），业绩阶段性承压。

• 火电挑战与应对：
  平均电价同比下降3%，发电量结构分化（蒙东-8%、蒙西+1%），但煤炭收入激增889%（来自魏家峁煤矿产能核增至1500万吨/年），煤电协同增厚业绩。

• 新能源加速布局：
  在运新能源装机15GW（占比113%），风电/光伏装机逐步推进；蒙西至天津南特高压等外送项目强化跨区域优势。内蒙古自治区内新能源政策利好。

• 经营优化成效显著：
  市化交易电量占比96.5%，财务费用削减10亿（-31.7%）；利用小时高于行业水平，融资成本再创新低（利率1.75%）。

• 盈利预测与估值：
  2023-2025年归母净利润预计32/36/42亿，对应PE 70/62/53倍，维持“买入评级”。

• 风险提示：
  煤价电价波动、新能源装机不及预期；融资难、政策变动等。

重要声明：
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