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中原期货晨会纪要（2025第225期）

一、宏观要闻要点

1. 美联储降息：年内第三次降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%。点阵图显示2026-2027年各降25基点。
2. 鲍威尔表态：无预设货币政策路径，关注核心通胀改善和商品通胀见顶；短期国债购买计划将持续。
3. 中国经济预测：IMF上调2025-2026年中国经济增速至5.0%和4.5%。
4. 市场动态：
   • 中美芯片贸易：中方可能限制购买H200芯片。
   • CPI/PPI数据：11月CPI同比0.7%，核心CPI连续3个月高于1%；PPI同比降幅扩大至2.2%。
   • 短期国债计划：美联储启动每月400亿美元购买，计划在2026年4月15日前完成。

二、行业与数据更新

1. 中国AI发展：10月AI应用超657个，移动端用户超7亿；产业规模超9000亿元。
2. 商业航天：2025年中国市场规模将突破2.8万亿元。
3. 金融政策：六大行五年期大额存单利率1.6%，网点仅限线下。

三、品种分析要点

1. 农产品

• 花生：8060-8114元/吨，供需疲软，关注8000-8120区间。
• 白糖：5300-5345元/吨，外强内弱，关注5300支撑。
• 玉米：2222-2242元/吨，政策拍卖预期影响价格震荡。
• 生猪：价格分化，消费预期支撑短期反弹。
• 棉花：供需博弈，13700-13800区间震荡。

2. 能源化工

• 尿素：短期去库支撑，关注1620-1650区间。
• 烧碱：港口库存低位，偏弱震荡。
• 焦煤、焦炭：提降预期增加，库存压力下价格弱势运行。
• 原木：跌破760元/m³，关注成本支撑。
• 纸浆：进口量激增，库存去化支撑，5350支撑位。
• 胶版纸：4000-4100区间震荡，关注需求变化。

3. 工业金属

• 铜铝：美联储降息预期分化，基本面支撑有限，铜铝高位震荡。
• 氧化铝：产能过剩，库存累积，价格低位运行。
• 黑色系：房地产传闻刺激反弹，螺纹3050-3200，热卷3200-3350。
• 铁合金：冬储尚未启动，产业亏损持续，价格同步黑色系波动。
• 碳酸锂：供需边际变化，95000元/吨支撑，警惕回调。

4. 金融期权

• 股指期货：IH贴水扩大，短期情绪影响主导；多波动率策略机会仍存。
• 春季躁动预期：流动性与基本面逐步过渡，关注政策窗口。
• 市场成交量：两市成交缩至1.79万亿，板块结构性分化。

四、投资观点小结

• 宏观：美联储降息节奏分化，政策路径仍需数据验证。
• 农产品：区间震荡为主，关注库存变化与政策冲击。
• 能源化工：供需压力加大，建议观望或短线操作。
• 工业金属：基本面弱势与情绪溢价并存，铜铝高波动需注意风险。
• 金融：春季躁动前震荡盘整，政策与流动性是关键驱动。