光伏系列报告_86_商业航天能源系统将快速增长并迎来升级迭代_20页_1mb

光伏系列报告（86）总结

核心内容

商业航天产业正进入高速发展新阶段，低轨卫星成为全球布局重点。2024年全球在轨卫星数量达11605颗，同比增长17.81%，其中低轨卫星占比接近70%。中美两国在低轨卫星部署方面竞争激烈，SpaceX、亚马逊、中国星网等龙头企业加速星座组网，推动“航天+数字化”新业态发展。卫星电力系统是保障其全生命周期稳定供电的核心，主要由发电、储能和电转换三部分组成，技术要求高，成本占比约20%，其中光伏部分占比近三分之二。

主要观点

• 光伏技术升级与应用：当前主流为三结砷化镓电池，但因成本问题，未来两结方案可能成为主流。P型PERC、HJT、钙钛矿晶硅叠层等技术已在测试或试用，具备成为新一代空间光伏技术的潜力。
• 电源模块技术壁垒高：卫星电源模块需具备抗辐照、极端热管理及高效DC-DC架构，技术要求严苛，且需长期稳定运行，是高壁垒高回报环节。
• 储能系统特殊性：卫星储能系统需具备高能量密度、高循环寿命、抗辐射及真空环境适应性，与地面储能系统存在显著差异。
• 投资机会与风险：光伏、电池及电源模块是商业航天能源系统的关键环节，具备高增长潜力，但需警惕技术路线争议、行业竞争及政策不确定性等风险。

关键信息

• 市场空间：2024年全球卫星市场规模达2930亿美元，预计2025年增至4808亿美元，2035年有望达8924.3亿美元，年复合增长率约6.38%。
• 技术挑战：卫星光伏组件需应对强辐照、极端温差（超300°C）、原子氧侵蚀等环境因素，对材料、结构和性能提出更高要求。
• 政策支持：中美两国通过设立基金、简化审批、开放基础设施等方式，推动商业航天发展，将企业创新纳入国家太空战略。
• 企业布局：头部企业如SpaceX、亚马逊、OneWeb正加快低轨卫星部署，同时关注太空数据中心、在轨计算等新兴应用场景。

投资建议

• 光伏发电相关：钧达股份、帝科股份、东方日升、迈为股份、奥特维、上海港湾、瑞华泰、晶盛机电。
• 电池与电源相关：新雷能、亿纬锂能、蔚蓝锂芯。

风险提示

1. 商业航天发展低于预期，技术迭代快、监管政策尚不成熟，存在项目周期长、资本密集度高及现金流断裂风险。
2. 太空光伏技术路线存在显著分歧，不同方案在抗辐照、轻量化、成本及量产可行性方面差异较大，企业需谨慎选择。
3. 行业竞争加剧可能导致盈利不佳，尤其在订单尚未大规模兑现的背景下，企业可能采取价格战策略压缩利润空间。

主要公司简介

图表目录

• 图1：2024年各国在轨卫星数量（颗）
• 图2：2024年各应用领域在轨卫星数量（颗）
• 图3：2019-2024年全球航天产业中商业卫星产业占比
• 图4：2024年全球航天产业结构
• 图5：1957-2025年全球航天产业发射次数
• 图6：2025-2027年全球卫星市场预计规模（十亿美元）
• 图7：不同轨道卫星示意图
• 图8：2024年全球卫星分布情况（按轨道）
• 图9：不同低轨数据中心示意图
• 图10：不同Amazon卫星体系部署图
• 图11：卫星电力系统 (EPS)供电框架图
• 图12：卫星平台结构
• 图13：卫星平台成本构成
• 图14：刚性太阳翼
• 图15：柔性太阳翼
• 图16：三结砷化镓结构
• 图17：锗元素应用场景
• 图18：海平面与大气外辐照情况
• 图19：光伏组件UV衰减情况
• 图20：各类N型及P型电池UV衰减情况
• 图21：各类太阳能电池能质比（功率/W）
• 图22：Vicor耐辐射分比式电源(FPA)解决方案
• 图23：Vicor耐辐射电源模块展示图

行业规模

• 股票家数：308只
• 总市值：7761.3十亿元
• 流通市值：6756.5十亿元
• 占比：6.0%

投资评级说明

• 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
• 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5%-20%之间
• 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级说明

• 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
• 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数