20210430-兴业证券-万东医疗-600055.SH-移动DR拉动2020全年增长_21Q1业绩承压较大_6页_444kb

万东医疗（600055）证券研究报告总结

核心内容

万东医疗（600055）在2020年实现了显著增长，2021年第一季度业绩受到较大压力，但公司长期成长性仍被看好。分析师维持“审慎增持”评级，预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.35元、0.41元和0.47元，对应市盈率（PE）分别为36倍、31倍和26倍。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年全年营业收入11.32亿元，同比增长15.22%；归母净利润2.21亿元，同比增长30.66%；扣非归母净利润2.26亿元，同比增长52.25%。
  • 2021年第一季度营业收入2.4亿元，同比下降4.03%；归母净利润4899.67万元，同比下降3.36%；扣非归母净利润4651.83万元，同比下降2.59%。
  • 2020年第四季度营业收入3.96亿元，同比增长14.55%；归母净利润0.73亿元，同比下降6.63%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长33.57%。

• 产品线与业绩驱动：

  • 移动DR产品是公司主要增长动力，全年销售量达非疫情阶段的9倍，收入2.8亿元，占总营收24.71%。
  • 常规产品如MRI、DSA等在2020年一季度因疫情受到冲击，但下半年逐步回暖，订单增加。
  • 公司推出i_Space1.5TPlus及i_Space1.5TPro两款新型号超导MRI，产品竞争力提升，超导MRI在公立二级以上医院收入占比超50%。

• 转型方向：

  • 公司通过在线远程读片中心及线下实体影像中心的投入，逐步由设备制造商转型为服务提供商。
  • 控股子公司万里云已实现盈利，平台接入超过5400家医院，日均影像上传量突破5万例，完成2万例新冠患者的远程阅片。

• 盈利预测与评级：

  • 预计2021-2023年EPS分别为0.35、0.41、0.47元，对应PE分别为36X、31X、26X。
  • 公司产品结构持续升级，中高端产品占比提升，未来成长性值得期待。

关键信息

市场数据

• 收盘价：12.51元
• 总股本：540.82百万股
• 流通股本：540.82百万股
• 总市值：6765.66百万元
• 流通市值：6765.66百万元
• 净资产：2428.57百万元
• 总资产：2857.66百万元
• 每股净资产：4.31元

财务指标

风险提示

• 产品销售低于预期
• 新产品研发进度慢于预期
• 新模式拓展低于预期
• 内部整合低于预期

投资要点

• 2021年第一季度业绩承压，主要由于2020年第一季度移动DR产品销售的高基数效应。
• 公司毛利率下降，主要因高毛利产品占比减少，但销售费用率、管理费用率、研发费用率等费用控制良好。
• 公司控股股东及实际控制人发生变更，美的集团将控制公司29.09%的表决权，成为新的控股股东。
• 公司产品线持续升级，中高端产品占比不断提升，未来成长性被看好。

财务比率

总结

万东医疗在2020年表现出强劲的增长势头，特别是移动DR产品带动整体业绩提升。尽管2021年第一季度受疫情后市场影响业绩承压，但公司积极布局服务转型，产品结构持续优化，未来成长性值得期待。分析师维持“审慎增持”评级，预计未来三年EPS稳步增长，同时公司控股股东变更可能带来新的发展契机。然而，公司仍需关注产品销售、新产品研发、新模式拓展及内部整合等潜在风险。