深度报告-20260912-国信证券-强一股份-688809.SH-高端探针卡国内龙头_国产替代与产品升级打开成长空间_16页_1mb

强一股份（688809.SH）总结

核心内容

强一股份是一家专注于半导体晶圆测试用探针卡研发、设计、生产和销售的国内领先企业。公司是近年来唯一进入全球探针卡行业前十的中国大陆企业，2025年全球探针卡销售收入份额约3.87%，排名第六；MEMS探针卡销售收入排名全球第五。公司产品覆盖2D MEMS、2.5D MEMS、薄膜、悬臂及垂直探针卡，应用领域包括高性能逻辑芯片、射频芯片、光电子芯片、存储芯片等。

2026年上半年，公司实现营业收入6.24亿元，同比增长66.70%；归母净利润2.22亿元，同比增长61.30%。尽管毛利率和净利率同比略有下降，但公司通过产能扩张和产品升级，持续推动收入和利润增长。

主要观点

1. 产品布局

   • 公司产品涵盖2D MEMS、2.5D MEMS、薄膜、悬臂及垂直探针卡，逐步向算力、存储及高频测试领域延伸。
   • 2D MEMS是公司核心增长引擎，覆盖高性能逻辑芯片，已应用于境内最先进制程芯片的晶圆测试。
   • 薄膜探针卡向高频化、多站点并测升级，已进入110GHz工程样卡验证阶段，170GHz以上技术预研启动。
   • 2.5D MEMS探针卡在Flash、DRAM及HBM测试领域取得进展，部分产品已实现小批量出货。

2. 客户拓展

   • 公司累计服务超过400家集成电路企业及科研院所，客户覆盖芯片设计、晶圆代工和封装测试主要环节。
   • 与头部客户合作稳固，包括B客户、兆易创新、普冉股份、合肥长鑫等，客户资源形成较高准入壁垒。
   • 海外客户拓展取得进展，薄膜探针卡进入Marvell、Semtech等客户验证阶段。

3. 产能建设

   • 公司已构建从MEMS探针微纳加工到系统集成的完整制造链路，拥有三条8英寸和一条12英寸MEMS产线。
   • 合肥和南通项目预计分别于2027年5月、12月达到预定可使用状态，为后续扩产提供支撑。
   • 自主制造能力与自动化升级共同提升快速响应和批量交付能力。

4. 研发投入

   • 公司研发投入持续增长，2025年研发费用达1.32亿元，研发费用率13.06%，2026年上半年研发费用同比增长17.14%。
   • 公司注重技术迭代，推动产品高端化和自主制造能力，增强市场竞争力。

5. 财务表现

   • 公司业绩呈现快速增长，2021—2025年营业收入由1.10亿元增长至10.12亿元，CAGR为74.3%。
   • 2026年上半年毛利率为63.22%，净利率为35.63%，费用率由26.25%降至22.01%，体现规模效应。
   • 2026—2028年预计营业收入分别为13.15/19.48/30.83亿元，归母净利润分别为5.23/7.78/12.40亿元。

关键信息

• 投资建议：公司为“优于大市”评级，预计2026—2028年PE分别为118/80/50倍。
• 盈利预测：公司未来三年收入和利润将保持较快增长，主要受益于算力、存储及高频测试需求增长。
• 市场占有率：2025年公司全球探针卡市场份额达3.87%，全球MEMS探针卡市场份额为5%。
• 产品结构：探针卡销售占主营业务收入的95%以上，晶圆测试板及维修业务为补充。
• 财务指标：2026年上半年，每股收益为4.04元，ROE为11.40%，市净率（PB）为13.47%，EV/EBITDA为98.1倍。
• 风险提示：包括估值风险、盈利预测风险、客户集中度较高、新产品不及预期、行业竞争加剧、需求不及预期、新增产能消化及毛利率回落等。

产品矩阵

未来展望

公司未来业绩增长主要由高端探针卡业务驱动，包括2D MEMS探针卡持续放量、2.5D MEMS探针卡在存储领域的导入、薄膜探针卡向高频及海外客户拓展等。公司持续进行产能建设，预计2026—2028年营业收入分别为13.15/19.48/30.83亿元，归母净利润分别为5.23/7.78/12.40亿元。

股权结构

• 实控人为周明，合计持股34.06%。
• 新沂强一、众强行一和知强合一三家员工持股平台合计持股10.37%，由周明担任执行事务合伙人。
• 控制权稳定，团队与公司利益绑定紧密。

风险提示

1. 估值风险：当前市值与短期业绩计算的表观估值较高。
2. 盈利预测风险：预测基于高端探针卡国产替代、AI算力芯片测试需求增长等假设。
3. 客户集中度风险：前五大客户销售收入占比高，依赖头部客户。
4. 新产品风险：2.5D MEMS及薄膜探针卡仍处于验证和导入阶段。
5. 行业竞争风险：全球高端探针卡市场由FormFactor、Technoprobe等境外厂商主导。
6. 需求风险：若终端需求不及预期，可能影响探针卡市场增长。
7. 产能消化风险：新增产能若无法有效消化，可能影响毛利率和利润。

财务预测与估值