20221201-安信证券-亚钾国际-000893.SZ-资源优势增强_国际化步伐持续推进_10页_1mb

亚钾国际（000893.SZ）总结

核心内容

亚钾国际（000893.SZ）作为我国首个在境外实现工业化生产的钾肥企业，近年来在资源获取、产能扩张及国际化战略方面取得显著进展。公司持续增强资源储备，推动产能建设，并通过非钾业务协同发展提升综合效益。同时，公司受益于老挝政府的政策支持以及我国对钾肥进口的重视，有望在未来实现高速发展。

主要观点

• 资源优势增强：公司已获得老挝甘蒙省179.8平方公里钾盐矿及新增48.5平方公里探矿权，合计资源量达263.3平方公里，折合氯化钾储量超过10亿吨，成为亚洲最大钾盐资源企业。
• 产能持续扩张：公司老挝100万吨改扩建项目已实现达产，第二、第三个100万吨项目启动，未来规划2023年实现200万吨产量，2024年实现300万吨产量，2025-2026年实现500万吨产量，中长期目标800-1000万吨产量。
• 降本增效措施：公司通过矿石摊薄、能源优化及人力成本控制实现降本增效，其中新获矿权将矿石摊薄成本降至0.16元/吨，老挝水电资源带来显著能源成本优势，同时利用当地低成本劳动力。
• 非钾业务协同发展：公司推动钾肥与非钾业务（如溴素、氯碱、合成氨、食用盐等）协同开发，通过招商引资和并购方式引入相关项目，形成新的利润增长点。
• 政策支持显著：老挝政府对海外投资支持力度大，同时我国政府亦重视钾肥资源安全，支持企业“走出去”布局海外钾盐资源，公司作为中资钾肥企业具备政策优势。
• 国际化布局完善：公司产品已销往东南亚、东亚、南亚及大洋洲多个国家，并在泰国、越南等地设立分支机构，推动全球市场拓展。
• 投资建议：公司2022-2024年净利润预计分别为20.9亿元、27.1亿元、33.8亿元，给予买入-A投资评级，目标价39.00元。
• 财务表现强劲：公司净利润率和ROIC持续提升，2022年预计达到66.5%和38.7%，盈利能力显著增强。
• 风险提示：能源价格波动、政策落地不及预期及产能建设进度不及预期是主要风险点。

关键信息

资源与产能

• 公司已获得老挝甘蒙省179.8平方公里钾盐矿及新增48.5平方公里探矿权。
• 老挝100万吨改扩建项目已实现达产，未来将启动第二、第三个100万吨项目，第四、第五个100万吨项目已获受理。
• 公司规划2023年实现200万吨产量，2024年实现300万吨产量，2025-2026年实现500万吨产量，中长期目标800-1000万吨产量。

成本控制

• 矿石摊薄成本由35矿的6.3元/吨、179矿的1.6元/吨大幅降至0.16元/吨。
• 老挝水电资源丰富，电价约0.35元/KWh，显著低于国内。
• 老挝劳动力成本较低，人均工资约1200-1500元/月。

非钾业务发展

• 公司成立非钾事业部，推动非钾资源（如溴素、氯碱、合成氨、食用盐）开发。
• 通过产业聚集实现资源深度加工和闭环利用，提升资源利用率和经济效益。

政策与市场

• 老挝作为发展中国家，对海外投资支持力度大，政策环境良好。
• 公司是首个在境外实现钾肥百万吨级量产的中资企业，具有独特优势。
• 公司产品已销往东南亚、东亚、南亚及大洋洲多个国家，且在国内市场亦有布局。

财务预测

估值指标

总结

亚钾国际在资源获取和产能建设方面持续发力，显著增强其在钾肥行业的竞争力。公司通过国际化布局和非钾业务协同发展，拓展多元化盈利模式。受益于老挝的政策支持及我国对钾肥进口的重视，公司有望在未来实现快速发展。财务数据显示公司盈利能力不断提升，估值逐步下降，具备较强投资价值。然而，能源价格波动、政策落地不及预期及产能建设不及预期仍为潜在风险。