> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚钾国际（000893.SZ）业绩高增，看好钾肥持续放量及非钾业务协同发展 ## 核心内容 亚钾国际（000893.SZ）在2026年中报中表现出强劲的业绩增长，实现营收38.22亿元，同比增长51.5%；归母净利润13.5亿元，同比增长57.9%。其中，2026Q2实现营收23.34亿元，同比增长78.2%，环比增长56.9%；归母净利润8.18亿元，同比增长73.8%，环比增长53.5%。公司氯化钾业务量利齐升，成为业绩高增的主要驱动力。 ## 主要观点 - **氯化钾业务表现强劲**：2026年上半年，氯化钾产量149.49万吨（同比增长47.4%），销量131.25万吨（同比增长25.6%），营收37.20亿元（同比增长51.2%），毛利率59.8%（同比增长1.58pcts）。2026Q2，氯化钾产量84.84万吨（同比增长67.0%），销量78.22万吨（同比增长51.3%）。 - **国内营收占比提升**：国内营收32.58亿元，同比增长86.7%，营收占比达85.2%，毛利率59.68%，同比增长2.96pcts，显示公司对国内市场布局成效显著。 - **盈利能力增强**：2026年中报销售毛利率59.92%，净利率35.37%，分别同比增长2.42pcts和1.54pcts。2026Q2销售毛利率61.54%，净利率35.06%，环比分别增长4.18pcts和下降0.79pcts。 - **产能扩张持续推进**：公司正在推进第四个、第五个100万吨/年钾肥项目的产能批复，同时东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目已进入投运前阶段，小东布矿区第三个100万吨/年项目已稳定生产，显示公司产能扩张战略稳步实施。 - **非钾业务协同发展**：公司以亚钾产业园为载体，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化，构建产业集群化发展新格局。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 3,548 | 5,325 | 8,816 | 10,724 | 12,139 | | YOY(%) | -9.0 | 50.1 | 65.6 | 21.6 | 13.2 | | 归母净利润(百万元) | 950 | 1,673 | 3,155 | 4,009 | 4,529 | | YOY(%) | -23.0 | 76.0 | 88.6 | 27.1 | 13.0 | | 毛利率(%) | 49.5 | 58.6 | 60.6 | 61.0 | 60.9 | | 净利率(%) | 26.8 | 31.4 | 35.8 | 37.4 | 37.3 | | ROE(%) | 6.8 | 12.5 | 19.3 | 19.8 | 18.4 | | EPS(元) | 1.03 | 1.81 | 3.41 | 4.34 | 4.90 | | P/E(倍) | 46.9 | 26.7 | 14.1 | 11.1 | 9.8 | | P/B(倍) | 3.7 | 3.3 | 2.7 | 2.2 | 1.8 | ### 估值与财务预测 - **业绩预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为31.55亿元、40.09亿元、45.29亿元，EPS分别为3.41元、4.34元、4.90元/股。 - **估值指标**：当前股价48.28元，对应PE为14.1倍，预计2028年PE为9.8倍，显示估值持续下降趋势。 - **财务健康度**：公司资产负债率下降，从2024年的25.8%降至2026年的32.0%，流动比率和速动比率均上升，显示财务状况改善。 ### 风险提示 - **经营环境变化** - **政策变动** - **项目建设及投产运营风险** - **管理层变动** ## 结论 亚钾国际在氯化钾业务方面表现强劲，营收与利润均实现高增长，国内营收占比提升显著。公司持续推进钾肥产能扩张，并积极拓展非钾业务，构建多元化产业链。我们维持“买入”评级，看好其未来业绩增长潜力。