20211011-东北证券-亚钾国际-000893.SZ-扩建项目渐入佳境_演绎海外找钾成功案例_4页_718kb

亚钾国际 (000893) 公司点评报告总结

核心内容

亚钾国际（股票代码：000893）是一家从事化学制品和化工业务的公司。近期，公司宣布其75万吨氯化钾新扩建项目已实现全流程工艺贯通并成功产出首批精钾产品，标志着公司产能扩张进入新阶段。随着100万吨项目达产，公司将拥有我国在海外建成的首个百万吨级钾肥项目，成为东南亚地区产能最大的钾肥项目之一。

此外，公司计划收购农钾资源，以进一步扩大钾盐矿资源储备，并为未来3-5年内形成300万吨以上钾肥产能奠定基础。公司作为我国海外找钾的典型案例，正通过海外资源布局，享受全球钾肥长景气周期。

主要观点

• 产能扩张顺利：25万吨改扩建项目已完成，75万吨新项目成功投产，为公司未来产能提升奠定基础。
• 海外资源布局成功：公司利用老挝地区丰富的钾肥资源及地理优势，成功推进海外钾肥项目，成为我国企业在海外找钾的重要案例。
• 行业景气周期：全球钾肥行业处于长景气周期，需求及价格弹性较大，叠加海运紧张，海外钾肥价格持续上涨。
• 财务预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为9.60亿、21.76亿、32.64亿元，归母净利润分别为7.03亿、8.31亿、12.95亿元，呈现快速增长趋势。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，建议给予2022年20倍PE，对应6个月目标价21.96元。

关键信息

产能与项目进展

• 25万吨改扩建项目已完成。
• 75万吨氯化钾新扩建项目全流程贯通，成功产出首批精钾产品。
• 100万吨项目达产后，公司将成为东南亚地区最大的钾肥生产商之一。

市场环境

• 全球钾肥处于长景气周期，需求及价格弹性较大。
• 海运紧张导致全球供需错配，推动海外钾肥价格持续上涨。
• 2021年10月7日，氯化钾东南亚CFR现货价已达580-600美元/吨，公司新单售价达CFR750美元/吨，创历史新高。

资源扩张

• 公司拟收购农钾资源，扩大钾盐矿资源储备。
• 未来3-5年计划形成300万吨以上钾肥产能。

财务预测

• 营业收入：2021年9.60亿元（+164.34%）、2022年21.76亿元（+126.67%）、2023年32.64亿元（+50.00%）。
• 归母净利润：2021年7.03亿元（+1080.00%）、2022年8.31亿元（+18.10%）、2023年12.95亿元（+55.89%）。
• 每股收益：2021年0.93元、2022年1.10元、2023年1.71元。
• 市盈率：2021年19.59倍、2022年16.59倍、2023年10.64倍。
• 市净率：2021年3.12倍、2022年2.63倍、2023年2.11倍。
• 净资产收益率：2021年15.92%、2022年15.83%、2023年19.79%。

投资评级

• 股票评级：增持，未来6个月内股价涨幅预计超越市场基准5%至15%。
• 目标价：21.96元（6个月）。

风险提示

• 钾肥价格下降。
• 产能投放不及预期。

估值指标

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，2015年以来具有4年证券研究从业经历，曾获新财富、水晶球等荣誉。
• 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程双学位。

总结

亚钾国际凭借其海外钾肥项目的成功推进，展现出强劲的增长潜力。公司不仅实现了产能扩张，还通过资源收购进一步巩固其在钾肥行业的地位。全球钾肥处于长景气周期，公司有望在量价齐升中受益。分析师首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为21.96元，预计未来三年业绩将大幅增长，但需警惕钾肥价格下降及产能投放不及预期的风险。