20220421-东吴证券-汽车行业点评报告_新势力跟踪系列_特斯拉2022Q1单车净利超1万美元_盈利不断加速_7页_718kb

汽车行业点评报告总结

核心内容概述

本报告聚焦特斯拉2022年第一季度的业绩表现、产能扩张及国内新能源汽车市场发展趋势，分析其在全球电动车行业的领先地位以及未来增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现强劲，超市场预期

• 营收增长显著：2022Q1特斯拉实现营业总收入187.56亿美元，同比增长80.54%，环比增长5.85%；其中汽车销售收入161.93亿美元，同比增长86.02%，环比增长5.57%。
• 利润大幅增长：归母净利润33.18亿美元，同比增长657.53%，环比增长42.96%；归母净利率达17.69%，同比增长13.47个百分点，环比增长4.59个百分点。
• 单车净利突破1万美元：2022Q1特斯拉单车净利润达1.07万美元，首次突破1万美元，同比和环比分别增长352%和42%。

2. 毛利率持续提升

• 整体毛利率：2022Q1整体毛利率为29.11%，同比增长7.79个百分点，环比增长1.76个百分点。
• 汽车业务毛利率：汽车销售毛利率为32.60%，租赁业务毛利率为38.92%，均受益于规模化生产、4680电池降本及价格策略调整。
• 费用率下降：研发费用率同比-1.80个百分点，环比+0.44个百分点；销售、行政及一般费用率同比-4.88个百分点，环比-3.14个百分点。

3. 交付量稳步增长

• 全球交付量：2022Q1全球交付量达310,048辆，同比增长67.71%，环比增长0.45%。
• 车型表现：Model 3/Y交付295,234辆，Model S/X交付14,724辆，显示高端车型增长显著。
• 中国市场表现：中国市场交付量108,893辆，占全球交付量的35.12%，同比增长57.37%，环比下降6.31%。

4. 现金流充裕，财务稳健

• 经营性现金流：2022Q1经营活动产生的现金流量净额为39.95亿美元，同比增长143.45%，环比下降12.87%。
• 现金流储备：期末现金及现金等价物余额达180.40亿美元，同比增长1.79%，环比下降0.57%。

关键信息

产能扩建与交付增长

• 全球产能布局：特斯拉目前拥有上海和加州两大投产工厂，合计规划产能超105万辆。
• 新增工厂：
  • 柏林工厂：2022年3月开工，主要生产Model Y，预计年产量50万辆。
  • 德州超级工厂：2022年4月开工，Model Y规划年产能达50万辆，2023年将投产Cybertruck、Semi、Roadster2等新车型。
• 未来交付预期：2022年全年交付量预计突破150万辆，同比增长50%~60%，交付增长将加速。

国内新能源汽车市场趋势

• 渗透率提升：预计2022年国内新能源汽车批发销量达555万辆，渗透率24.8%；零售销量达505万辆，渗透率25.21%。
• 市场增长动力：新能源汽车市场持续高速发展，特斯拉凭借高销量和盈利能力领跑行业。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 整车企业：理想汽车、比亚迪、小鹏汽车、长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、蔚来汽车、上汽集团、小康股份、江淮汽车。
  • 零部件企业：拓普集团、德赛西威、华阳集团、伯特利、爱柯迪、旭升股份、炬光科技、福耀玻璃、中国汽研、华域汽车。
  • 关注企业：星宇股份、继峰股份、均胜电子。
• 短期风险提示：
  • 芯片短缺可能影响生产及终端销量。
  • 乘用车价格战可能对利润造成压力。

附录：数据概览

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：增持

结论

特斯拉2022Q1业绩表现亮眼，交付量和盈利能力持续提升，单车净利突破1万美元，展现出强大的规模效应和成本控制能力。随着全球产能扩张和新车型陆续投产，特斯拉的交付增长有望进一步加速。国内新能源汽车市场渗透率持续上升，为特斯拉提供了广阔的发展空间。尽管存在短期风险，但长期来看，特斯拉在电动车行业的领先地位和盈利能力仍具吸引力。