20250305-华安证券-固定收益点评报告_城投存量博弈下_强资质压舱与弱资质突围_20页_652kb

城投债市场分析报告总结

一、整体市场概况

2025年2月，3762家HA口径城投主体发行债券3896亿元，偿还2745亿元，净融资1152亿元，净融资规模环比增加约1048亿元，同比增加约991亿元。

剔除春节效应，1至2月城投债发行与偿还规模同比分别减少158%与182%，净融资规模小幅增长22%。整体而言，城投债供给仍在缩量，净供给趋于稳定，但需关注后续3月至4月的到期高峰表现。

二、融资结构分析

1. 行政级别分化：地市级主体的净融资表现最优，区县级、园区级也总体回暖。
2. 评级维度：AA主体融资首次出现净增长，低等级债券（AA(2)与AA-）需求回升。
3. 品种结构：长久期债券（3年及以上）仍占主导，发行量占比显著高于其他品种。

认购情绪方面，一级市场平均认购倍数回升至266倍。园区级主体的认购热度迅速提升，而低等级债券（AA(2)与AA-）的需求明显转暖。

批文方面显示，年内公司债缩量明显，协会债逆势增长，其中私募债、公募债等品种表现活跃。

三、到期压力

截至2026年末，城投债未偿本金约92万亿元，其中2025年到期压力达51万亿元。3月与4月为到期高峰期，月均到期压力分别约为7517亿元和7018亿元。

四、批文情况

公司债年内缩量明显，总规模同比下降三成以上。协会债则逆势增长，注册规模同比累计增长28%以上，其中公募品种增长尤为突出。

五、风险提示

报告指出数据来源失真和人为处理误差的风险，建议投资者使用本数据谨慎判断，本报告服务于市场参考。

以上是本报告的主要内容总结，共计约815字。