20250427-华泰期货-油脂周报_大豆通关问题持续_豆油基差表现坚挺_12页_793kb

大豆通关问题持续，豆油基差表现坚挺

核心内容概述

本报告分析了2025年4月中国三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）的市场行情与供需状况，指出当前油脂市场整体震荡上涨，但各品种走势存在差异。豆油因现货紧张，基差表现坚挺；棕榈油因进入增产季节，基差有所回落；菜油则因供应紧张及政策影响，价格波动较大。报告还提供了相关图表数据支持分析，并对后市进行了展望。

主要观点与关键信息

一、油脂市场整体表现

• 价格走势：本周三大油脂期货价格震荡上涨，豆油、棕榈油、菜油分别上涨2.98%、3%、3.1%。
• 基差情况：豆油基差坚挺，市场多成交5-6、6-9月合约；棕榈油基差下降较多；菜油基差有所上涨。

二、豆油市场分析

• 供应端：中国3月大豆进口量同比大幅减少，但5月船期采购完成率较高，预计二季度大豆供应将逐步宽松。油厂开机率逐步回升，但目前仍面临大豆通关问题，导致现货货源紧张。
• 需求端：豆油需求维持稳定，国内重点油厂豆油散油成交总量环比上升。
• 库存情况：截至4月18日，全国重点地区豆油商业库存65.04万吨，环比下降6.27%。
• 外部因素：美国大豆种植进度快于预期，但部分地区受干旱影响，CBOT大豆预计偏强震荡；巴西大豆出口需求良好，贴水回升；原油止跌企稳，美生物柴油政策利好豆油，短期豆油偏强震荡。

三、棕榈油市场分析

• 供应端：马来西亚4月1-20日棕榈油产量环比增长19.88%，出口环比增长，主因库存低位及需求补库。
• 需求端：国内棕榈油维持刚需，进口量偏低，3月棕榈液油进口量16.75万吨，1-3月累计进口量较去年同期下降。
• 库存情况：截至4月18日，全国重点地区棕榈油商业库存38.44万吨，环比微增。
• 外部因素：棕榈油作为生物柴油原料，受原油低位影响需求前景不明朗；期货主力合约移仓，豆棕价差预计继续修复，但市场波动较大，需关注国际政策及天气变化。

四、菜油市场分析

• 供应端：加拿大油菜籽出口量同比大幅增长，但供应紧张，ICE菜籽期货连续上涨。国内菜油进口量同比上升，但因加拿大菜籽供应减少，进口量受限。
• 库存情况：截至4月18日，沿海油厂菜油库存12.05万吨，环比下降0.65万吨；华东菜油库存有所减少。
• 外部因素：中国对加拿大菜油加征关税，刺激贸易商在加税前积极采购；菜油港口库存高但货权集中，远月买船偏少，支撑远月行情，预计菜油仍有上涨机会。

关键数据一览

后市展望

• 豆油：短期偏强震荡，下方空间有限，主要受天气升水、巴西大豆贴水回升及投资资金多配影响。
• 棕榈油：因增产及进口利润收窄，基差下降，但受生物柴油政策及天气影响，波动较大。
• 菜油：供应紧张支撑价格，远月买船偏少，预计仍有上涨机会。

风险提示

• 中性策略：报告整体策略为中性，表明市场波动较大，需谨慎操作。
• 不确定性因素：中美贸易关系、巴西大豆供应、原油价格、生物柴油政策及天气变化均是影响油脂市场的关键变量。

图表参考

• 图1：全球大豆库销比
• 图2：全球菜籽库销比
• 图3：马来西亚初榨棕榈油产量
• 图4：马来西亚棕榈油单产
• 图5：马来西亚棕榈油出口
• 图6：马来西亚棕榈油库存
• 图7：印度尼西亚棕榈油出口量
• 图8：印尼棕榈油期末库存
• 图9：中国主要油厂豆油库存
• 图10：中国沿海油厂菜油库存
• 图11：华东菜油库存
• 图12：中国棕榈油库存
• 图13：三大油脂库存
• 图14：菜油和芥子油进口量
• 图15：中国豆油进口量
• 图16：中国棕榈液油进口量
• 图17：天津一级豆油基差
• 图18：广东棕榈油基差
• 图19：江苏四级菜油基差
• 图20：广东区域豆-棕油价差
• 图21：广东区域豆-菜油价差
• 图22：菜油进口盘面利润
• 图23：豆油进口盘面利润（阿根廷）
• 图24：棕榈油进口盘面利润
• 图25：中国大豆周度压榨量
• 图26：中国菜籽周度压榨量

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