20250126-华泰期货-油脂周报_临近春节假期_油脂行情分化_12页_793kb

策略摘要

油脂市场分析
本周三大油脂期货表现分化：菜油因刚需补货和贸易商空头平仓表现较强；豆油和棕榈油先反弹后下跌，豆油受巴西大豆通关及南美天气影响走强，棕榈油因出口疲软表现疲软，豆棕价差有所修复（截至1月24日，豆棕05合约价差为-642元）。

大经销商根据农业农村部门AgRural数据，巴西2024/25年度大豆收获进度仅为17%，为近年最低水平；阿根廷干旱天气导致产量担忧上升，产量预期下调100万吨。中国暂停从五家巴西公司进口大豆，因检疫问题，巴西农业部表示将加强出口检查，认为对华大豆出口量不会受影响。同时，美国新任总统关税预期提振CBOT大豆市场。

棕榈油
印尼棕榈油基金重组完成，补贴恢复对棕榈油有利。马来西亚1月1-20日棕榈油产量环比下降13.29%，符合季节性减产，但3月后将进入增产期。印度提高棕榈油进口关税以减少依赖，进口量可能降至近五年最低。船运数据及中国进口数据（12月进口4074万吨）显示棕榈油供应或宽松，价格偏弱震荡。

豆油
南美天气及巴西通关问题支撑豆油。国内2-3月大豆到港偏紧，供应趋紧。春节备货接近尾声，成交清淡，价格震荡偏强，基差维持强势。

菜油
作为生物柴油需求预期下降，叠加中美加关税政策变化，预计菜油偏弱运行。库存高位，进口压榨利润良好，菜籽供应充裕。

后市展望
豆油关注南美天气和进口节奏，棕榈油关注产量恢复和进口关税，菜油关注贸易关系变化。当前价差倒挂，豆油替代持续，棕榈油需求疲软。

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