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2025年6月9日每日晨报总结

核心内容概览

本日报刊内容涵盖宏观、策略、固收、医药、通信及公司分析等多个领域，重点分析了稳定币发展、美联储降息预期、债市走势、医药行业进展、空芯光纤商用化以及石头科技H股上市等关键议题。

宏观：稳定币走出丛林

主要观点

• 美国参议院于2025年5月19日通过《GENIUS法案》，将美元稳定币纳入“美元数字化”体系，标志着稳定币从数字产品向金融市场和应用市场融合。
• 稳定币具有账户、账本、记账方法等金融优势，同时以法币为抵押品，与实体经济和金融市场相连接，是当前金融创新的重要方向。
• 美元稳定币立法预示全球货币体系可能迎来巨变，人民币稳定币有望在中国推出，提升其在全球数字经济中的地位。
• 稳定币的未来发展面临金融风险，但其作为新兴金融产品，是金融体系演进的必由之路。

策略：美联储降息还有多远？

主要观点

• 市场预期美联储将在9月开启降息周期，但特朗普政府的关税政策和地缘冲突可能延缓其行动。
• 美股科技股估值虚高，叠加债务上限争议，可能触发螺旋式下跌。
• 黄金因避险需求震荡上行，中长期看，关税政策、地缘冲突、央行购金等因素将支撑金价。
• 原油价格因地缘冲突和OPEC+增产有限而震荡上行，但中长期仍面临压力。
• 债市短期或震荡，关注6月政府债供给和特朗普关税政策进展。若关税反复，全球资产价格或震荡。
• 汇率方面，美元指数偏弱，美元兑日元震荡上行，但中长期或震荡下行。

固收：资金面无虞下做多胜率再提升

主要观点

• 本周债市利率震荡回落，国债收益率下行，资金面受央行买断式逆回购操作支撑。
• 6月政府债供给可能达1.3万亿元，成为年内高峰，需关注其对资金面的影响。
• 央行流动性呵护下，资金面波动有限，短端利率有望继续下行，长端利率震荡为主。
• 利率方面，十债收益率可能回升至1.8%附近，但1.7%以上的配置价值凸显。

CGS-NDI研究：因地制宜发展新质生产力

主要观点

• 新质生产力以创新为底色，是推动经济高质量发展的核心动力，但需结合区域资源禀赋和产业基础，避免一哄而上。
• 新质生产力发展需统筹传统与新兴、未来产业，实现科技创新与产业创新融合发展。
• 当前我国新质生产力发展水平快速提升，但存在区域发展不平衡、重复建设、忽视传统产业等问题。
• 国内外实践表明，因地制宜发展新质生产力需处理好产业链、创新链、人才链、资金链之间的关系，以及政府与市场的关系。
• 四链同创是破解新质生产力发展的关键路径，需以主导产业为基础，构建全链条科技成果转化路径。

医药：聚焦2025ASCO，国产新药再创历史

主要观点

• 2025年ASCO年会国产新药入选数量创新高，涵盖多个瘤种和前沿技术。
• 国产新药在肿瘤治疗领域表现亮眼，部分产品有望成为标准疗法。
• 医药板块估值较低，且公募持仓低配，政策支持下支付端有望改善，创新药械将受益。
• 投资建议：关注创新药产业链，选择具有短期和中长期确定性增长的标的。

通信：颠覆性创新变革，空芯光纤商用再加码

主要观点

• 中国电信广东分公司和国际公司发布空芯光纤采购招标，空芯光纤商用进程加快。
• 空芯光纤通过光子带隙设计或反谐振波导结构，可颠覆性提升信道容量和降低时延，适用于金融高频交易、分布式智算中心等场景。
• 全球空芯光纤市场规模预计在2030年达到1.05亿美元，年复合增长率约7.5%。
• 投资建议：空芯光纤商用化将为光纤光缆市场带来结构性增量，市场空间有望进一步打开。

公司分析：石头科技（688169）筹划H股上市

主要观点

• 石头科技筹划H股上市，目标是推动企业国际化。
• 公司在扫地机和洗地机市场占据领先地位，但市场担忧其2025年利润受补贴政策不确定性、供应链调整及H股上市摊薄EPS的影响。
• 长期来看，公司产业优势扩大后，2026年利润有望重回高增长。
• 投资建议：短期利润担忧为主，长期看好其国际化发展和市场份额提升。

风险提示

分析师信息

• 周颖：策略分析师，清华大学本硕，银河证券研究院资深成员。
• 章俊、张迪、许冬石、詹璐：宏观分析团队。
• 杨超：策略分析师。
• 刘雅坤、周欣洋：固收分析团队。
• 程培：医药行业分析师。
• 吴俊鹏：金工分析师。
• 赵良毕、洪烨：通信行业分析师。
• 何伟、刘立思、杨策：石头科技分析师。

联系信息

• 银河证券研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 深广地区：程曦 0755-83471683 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：陆韵如 021-60387901 / luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 李洋洋 021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：田薇 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn
  • 褚颖 010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn