拥挤的城投债市场当如何应对？-240320-华安证券-10页_522kb

城投债市场拥挤度分析与策略建议

市场现状

2024年3月，城投债交易活跃度显著提升，前13个交易日日均换手率达044%，活跃券日均换手率攀升至131%，创2017年以来新高。虽然活跃券余额占比降至336%，显示出资产荒加剧，但整体交易拥挤度持续提升。各评级主体的换手率均有较大提升：AAA主体为130%、AA+主体为129%、AA主体达到138%。

区域分布

西北、西南和华北部分地区换手率偏高，例如宁夏日均换手率高达106%，云南为088%，与贵州等地形成鲜明对比。这主要是由发行人提前置换操作差异导致的结果。

策略建议

绝对收益机构

继续利用久期换收益、条款换收益及流动性换收益的策略，关注超长期城投债，不建议在4-7年期限内采用均衡配置策略。

相对收益机构

调整组合流动性，适度提升中高等级城投债配置，控制短期久期风险，利用3至4月信用供给小高峰配置优质资产。

风险提示

信用利差持续压缩、信用违约风险、资产荒问题加剧，以及宏观经济不确定因素可能影响市场表现。