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同程旅行：主业盈利能力继续优化，灵活调整应对行业逆风

核心内容概述

本报告为国信证券对同程旅行（00780.HK）的公司系列研究之一，重点分析了2026年第一季度公司业绩表现及未来发展趋势。报告指出，同程旅行在Q1实现了收入与盈利能力的持续改善，主要得益于OTA业务、住宿业务及酒店管理业务的协同效应。同时，公司通过灵活调整应对行业逆风，展现了较强的抗压能力与市场适应力。

主要观点

• Q1业绩表现稳健：公司2026年第一季度总收入达50.1亿元，同比增长14.4%；归母净利润为7.8亿元，同比增长16.5%；经调整净利润为9.4亿元，同比增长19.4%。经调整净利润率同比提升0.8个百分点至18.8%，显示盈利能力持续优化。
• OTA业务增长显著：OTA业务收入同比增长17.3%，主要得益于酒管业务带动其他收入高增长，体现业务协同效应。
• 住宿业务受益于体验升级：住宿预订收入同比增长14.7%，增长稳健，主要受益于间夜量增加及用户对高品质酒店需求上升。
• 交通票务收入增长平缓：交通票务收入同比增长6.2%，主要由增值产品和服务的丰富驱动，但受燃油附加费上调及机票涨价影响，部分价格敏感用户承压。
• 酒店管理业务表现亮眼：万达酒店及度假村并表后，其他业务收入同比增长59.6%，显示酒管业务对整体业绩的积极贡献。
• 出境游增长势头良好：尽管受油价上涨和国际局势影响，Q1出境住宿间夜量同比增长近50%，独立APP贡献近9%收入，展现全球化布局潜力。
• AI与营销策略助力提效：公司通过AI技术提升运营效率，并灵活调整销售策略，推动利润率稳步上行。
• 未来展望：公司将持续深耕大众市场，深化全球化布局，推动酒管业务扩张，提升整体盈利能力。

关键信息

业务结构

• OTA业务：收入增长17.3%，受益于酒管业务带动。
• 住宿业务：收入增长14.7%，间夜量提升与高品质酒店需求增长为主要驱动因素。
• 交通票务业务：收入增长6.2%，增长主要由增值服务推动，但受油价上涨影响。
• 其他业务：收入增长59.6%，主要得益于酒店管理业务并表及万达酒店的加入。

用户与运营数据

• 付费用户数：截至2026Q1，付费用户数达2.54亿，同比增长2.7%，创历史新高。
• 酒店运营情况：公司旗下正在运营的酒店总数超过3,200家，另有1,900余家酒店正在筹备中。

投资建议

• 盈利能力提升：公司主业盈利能力持续优化，AI提效与灵活营销策略有助于利润率稳步上行。
• 增长动能充足：出境游及酒管业务表现良好，为公司未来增长提供有力支撑。
• 风险提示：行业竞争加剧、资源分配不及预期、公司治理风险。

投资者须知

• 本报告为国信证券经济研究所社会服务组独立运营的公众号“光仔看消费”发布的观点摘要。
• 报告内容仅面向专业投资者，不构成投资建议。
• 本公众号内容仅为转发国信证券研究报告的部分观点，不构成完整报告。
• 报告中提及的评级、目标价等内容可能随市场变化而调整，投资者应参考完整研究报告。
• 未经国信证券书面许可，不得以任何形式转发、复制或引用本公众号内容。

团队简介

• 曾光：国信证券经济研究所所长助理，大消费组组长，深耕社会服务领域19年，拥有丰富的行业研究经验。
• 张鲁：社会服务业分析师，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域。
• 杨玉莹：社会服务业分析师，负责出行链领域研究，包括在线旅游、酒店、免税、景区演艺、会展等细分赛道。
• 周瑛皓：社会服务业分析师助理，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。

总结

同程旅行在2026年第一季度表现出较强的业绩韧性与盈利能力提升，主要得益于OTA、住宿及酒店管理业务的协同增长。公司通过灵活调整营销策略与优化成本结构，有效应对行业逆风。未来，公司将继续深化全球化布局，推动酒管业务扩张，并借助AI技术提升运营效率，进一步增强盈利能力与市场竞争力。