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投资策略专题报告：出海链的阿尔法探索

核心结论

在长期逆全球化预期下，企业出口向产能出海转化趋势明显。出海链并非确定性较强的防御板块，其内生于海外经济周期和政策风险，存在波动性。报告构建了“增量指标”框架以挖掘超额收益，并筛选出分布于中游制造业、具备新质生产力特征的个股组合，在2024年2月以来的市场反弹中表现优异。

为何出海是更长期的方向

1.1 逆全球化持续时间易被低估

贸易全球化虽为1950年后的趋势，但逆全球化进程自2008年后显著加速。政策不确定性、地缘冲突等因素使供应链安全成为关键考量，促使企业转向产能出海。

1.2 中国供需格局需通过出海破解

• 供给端：劳动力成本上升、人口结构变化削弱中国“世界工厂”优势（如越南因关税优势成为新兴出海目的地）。
• 需求端：老龄化加剧导致内需增速放缓，产能消化能力不足，制造业过剩压力显著。

出海链增量指标体系

出海链投资风险来自海外经济周期与政策扰动，需结合四个维度筛选标的：

1. 出海行为：公告记录明确海外产能布局；
2. 经营有效性：ROE持续提升；
3. 有利可图：海外毛利率高于本土；
4. 风险控制：对美收入敞口可控（<20%为佳）。

回测显示，该指标组合在2024年2月反弹行情中显著跑赢基准指数，即使剔除ROE条件仍具超额收益。

风险提示

1. 数据披露差异：企业毛利率数据统计口径不统一；
2. 政策不可控性：关税、产业制裁等风险难以完全规避；
3. 行业属性分化：不同行业出海动力与风险承受能力存在显著差异。

免责声明
请仔细阅读正文后的相关信息披露及免责申明，投资决策需谨慎评估自身风险偏好。