20240612-天风证券-策略专题报告_出海链的阿尔法如何寻找_19页_3mb

总结

总结报告的核心主题是围绕中国企业的“出海”战略，分析其逻辑、现状及投资策略。

其核心结论是，在未来长期的逆全球化背景下，中国产能需要通过出海方式进行全球消纳。虽然出海是长期趋势，但出海链受海外经济和政策影响较大，波幅较高，不等同于防御性板块。

报告通过三大增量数据维度进行分析：

1. 出海行为：统计了A股公司出海的主要目的地为美国、东南亚及东亚，中游制造行业如汽车零部件等是当前出海的主力。
2. 毛利率差异：以沪深300等指标比较，龙头企业在海外毛利率更高；新兴制造和机械制造等板块表现出较强的出海动能。
3. 对美收入敞口：对美营收占比较高的行业如半导体、汽车零部件等可能受政策影响较大。

另外，从投资策略角度看，报告构建了一套筛选标准，包括“具备出海行为、ROE提升、出海业务毛利率更高、对美收入敞口低”四类指标，回测显示该策略组合在2024年2月以来实现显著超额收益。

但相关投资需注意风险：政策不确定性、数据披露不一致、分析指标在不同行业之间可能存在差异等。报告最后强调，出海投资是长期策略，但不适合偏好确定性的红利型投资逻辑。