20210929-浙商证券-杭州柯林-688611.SH-杭州柯林重大推荐更新报告_新型电力系统核心标的_省外拓展取得实质性突破_5页_9mb

杭州柯林（688611.SH）总结报告

核心内容

杭州柯林是一家专注于电力物联网领域的高科技企业，主要产品涵盖输变电设备的智能化监控系统，包括传感器、监测装置、边缘智能网关等。公司以技术创新为核心竞争力，产品覆盖“输、变、配”全链路及“高压、超高压、特高压”全电压等级，具备自主研发能力，技术处于国内、国际领先水平。2021年9月29日的报告指出，公司省外拓展取得实质性突破，订单增长显著，同时在招投标模式创新、产品迭代升级方面表现突出。

主要观点

• 省外拓展超预期：公司通过国网江苏中标，实现省外市场实质性突破，已覆盖江/京/鄂/沪/皖/鲁/川等多个省份，未来在南方电网区域将放量。
• 招投标模式创新：公司产品已纳入国家电网新一代电子商务平台，实现向全国分支机构的推广，简化招投标流程，提高效率。
• 技术创新提升产品力：公司持续研发电力物联网前沿技术，如SIP芯片、多物理量融合监测、激光非接触式超声波局放监测、边缘智能网关等，提升产品性能与市场竞争力。
• 盈利预期良好：公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.38/1.95/2.64亿元，同比增长分别为30.62%、40.97%、35.63%，显示行业成长性强劲。
• 估值持续下降：随着业绩增长，公司P/E估值逐步下降，从2021年的18.42倍降至2023年的9.63倍，反映市场对其未来增长的预期提升。

关键信息

投资要点

• 省外拓展：公司加快省外市场布局，订单增长显著，尤其在江苏市场取得突破。
• 技术优势：公司具备自主研发能力，产品覆盖全链路、全电压等级，技术领先。
• 产品应用：产品应用于变压器、GIS、电流互感器等高压设备的监测，以及工业物联网、电力系统等场景。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2021-2023年分别为320.50亿、433.88亿、587.73亿，年均增长率约35.46%。
  • 归母净利润：预计2021-2023年分别为138.21亿、194.83亿、264.24亿，年均增长率约35.63%。
  • 每股收益：预计2021-2023年分别为2.47元、3.49元、4.73元。
  • P/E：预计2021-2023年分别为18.42倍、13.06倍、9.63倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期公司未来表现将优于沪深300指数。

技术研发进展

财务摘要

• 资产负债表：
  • 2020年资产总计427亿元，2021E年资产总计1057亿元，预计未来三年持续增长。
  • 流动资产和非流动资产均显著增长，显示公司扩张能力增强。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流逐年增长，2021E年预计为118亿元，2023E年预计为246亿元。
  • 投资活动现金流为负，但逐步改善。
  • 筹资活动现金流为正，2021E年为467亿元，显示公司融资能力较强。
• 利润表：
  • 营业收入逐年增长，2021E年预计320亿元，2023E年预计588亿元。
  • 毛利率和净利率保持较高水平，2021E年分别为71.32%和43.12%。
  • 归母净利润逐年增长，2021E年为138亿元，2023E年为264亿元。
• 主要财务比率：
  • 营收增长率显著，2021-2023年分别为35.16%、35.38%、35.46%。
  • 毛利率、净利率、ROE等指标保持稳健，显示公司盈利能力较强。
  • 资产负债率较低，2021E年为10.03%，显示公司财务结构健康。

风险提示

• 电网智能化投资不达预期：若国家电网智能化投资低于预期，可能影响公司业务增长。
• 省外业务拓展不达预期：若省外市场拓展不及预期，可能影响公司整体业绩表现。

结论

杭州柯林凭借强大的技术实力和市场拓展能力，成为电力物联网领域的核心标的。公司产品覆盖全链路、全电压等级，技术领先，省外拓展取得实质性突破。财务表现良好，预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。投资者应关注其技术进展与市场拓展情况，以判断其未来表现。