20230322-东吴证券-2022Q4业绩点评_逐渐开启回暖篇章_3页_511kb

报告摘要

2022年第四季度，BOSS直聘实现营业总收入10.82亿元，同比增长1%，符合市场预期。Non-GAAP净利润达到5.45亿元，显著高于市场预期，主要得益于投资收益和财务收益。尽管受到疫情影响，公司仍展现出良好的复苏迹象，尤其是在2023年春节后，用户和企业端均出现回暖。

用户端回暖：
2022Q4，BOSS直聘MAU达到3090万，同比增长27%。受疫情影响，环比下降4.6%。但随着2023年经济复苏，1-2月新增用户约900万，MAU同比增长超过50%，DAU/MAU比例创新高。
企业端恢复：
2022Q4付费企业数为360万，环比下降10万。2023年2月企业端月活数创新高，春节后新发布职位数同比增长超过40%。中小企业招聘需求恢复速度更快，部分行业如城市服务业、零售和新能源车行业已出现明显回暖趋势。
岗位恢复趋势：
蓝领岗位恢复速度快于白领岗位；销售、营销类岗位恢复速度优于后台类岗位，反映出企业客户对经济前景的乐观态度。
成本控制与毛利率：
2022Q4毛利率为81.3%，全年毛利率呈现下滑，主要由于成本项较为刚性以及疫情期间的基础设施投入。预计2023年经营杠杆将随收入恢复逐渐体现，Non-GAAP经营利润率有望提升。
盈利预测调整：
东吴证券将公司2023-2024年收入预测由59/84亿元上调至61/87亿元，并引入2025年收入预测为113亿元。Non-GAAP净利润预测也相应上调，2023-2025年分别为14/23/35亿元，Non-GAAPPE分别为41/25/16倍，维持“买入”评级。

财务预测：
- 收入：2023E 60.76亿元，2024E 86.61亿元，2025E 112.58亿元
- Non-GAAP净利润：2023E 13.87亿元，2024E 22.82亿元，2025E 34.79亿元
- 每股收益：2023E 0.84元，2024E 1.68元，2025E 3.05元
- PE（Non-GAAP）：2023E 40.72倍，2024E 24.74倍，2025E 16.23倍
资产负债表预测：
- 资产总计：2023E 174.53亿元，2024E 207.61亿元，2025E 255.98亿元
- 负债合计：2023E 35.06亿元，2024E 45.33亿元，2025E 58.91亿元
- 归属母公司股东权益：2023E 139.46亿元，2024E 162.28亿元，2025E 197.07亿元
现金流量预测：
- 经营活动现金流：2023E 16.40亿元，2024E 32.12亿元，2025E 48.74亿元
- 投资活动现金流：2023E -4.06亿元，2024E -5.28亿元，2025E -6.41亿元
- 筹资活动现金流：2023E 0亿元，2024E 0亿元，2025E 0亿元
- 现金净增加额：2023E 12.34亿元，2024E 26.84亿元，2025E 42.33亿元
财务比率预测：
- ROIC：2023E 5.9%，2024E 10.0%，2025E 15.3%
- ROE：2023E 5.5%，2024E 9.4%，2025E 14.1%
- 毛利率：2023E 84.3%，2024E 84.8%，2025E 85.1%
- 销售净利率：2023E 12.6%，2024E 17.6%，2025E 24.7%
- 资产负债率：2023E 20.1%，2024E 21.8%，2025E 23.0%