20230322-天风证券-23Q1预计收入同比+10_现金收款同比+25_创历史新高_2页_342kb

BOSS 直聘（BZ）总结

核心内容概述

本报告对BOSS直聘（BZ）在2022年第四季度及2023年第一季度的财务表现、用户增长、业务展望及投资建议进行了分析。报告指出，尽管22Q4收入略有下降，但现金收款及用户规模均表现出显著增长，同时公司对未来业务发展充满信心，预计23Q1收入及现金收款将创历史新高。

主要财务表现

• 22Q4收入：GAAP收入为10.82亿元，基本持平，符合预期；现金收款为11.05亿元，同比减少5.6%，环比减少11%。
• 22全年收入：GAAP总收入45亿元，同比增长5.9%；现金收款46亿元，同比下降8.1%。
• 23Q1预期收入：预计总收入在12.5亿-12.7亿元之间，同比增长9.8%-11.6%。
• 23Q1现金收款：预计达到历史新高，同比增长25%以上，环比增长45%以上。
• 净利润表现：22Q4 NON-GAAP净利润为0.6亿元，同比下降83%，环比下降84%；22全年NON-GAAP净利润7.99亿元，同比下降6%。

关键财务指标变化

• 毛利率：22Q4经调整毛利率为82.6%，同比下降4.3pct；22全年经调整毛利率为84.1%，同比下降3.6pct。
• 费用率：销售费用率57.1%，同比增加25.5pct；研发费用率18.0%，同比增加3.6pct；管理费用率16.7%，同比增加9.2pct。
• ARPU值：22Q4企业客户季度ARPU值为297元，同比增加27元，环比减少18元。

用户增长情况

• MAU增长：22Q4月活跃用户（MAU）达3090万，同比增长27%；23年1-2月MAU同比增长50%，新增完善用户约900万。
• 活跃度提升：2月DAU占MAU比例创下新高，用户活跃度显著提升。
• 企业用户增长：2月平台月活跃企业数超过历史高点，显示企业端活跃度增强。

业务展望

• 用户增长目标：预计2023年全年新增用户4000万-4500万。
• 市场趋势：蓝领用户增长高于白领；二线及以下城市增长高于一线；小微企业增长更快；现金收款回升迅速；城市服务业发力明显。

投资建议

• 品牌影响：公司成为世界杯亚太区域官方赞助商，有助于拓展蓝领及下沉市场用户。
• 盈利预期：预计23-25年经调整归母净利分别为15/23/34亿元（原预计23/24年为27/44亿元）。
• 评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 用户渗透率及付费率提升不足
• 用户获客成本上升
• 监管政策风险
• 品牌声誉和信任危机
• 系统性风险

投资评级体系

作者信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 何富丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120003，邮箱：hefuli@tfzq.com
• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com

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