政策组合拳调控，煤炭三兄弟铩羽而归-20211101-银河期货-26页_3mb

煤炭市场分析总结（2021年11月1日）

核心内容概述

本报告由银河大宗商品研究所黑色板块发布，主要分析了2021年11月1日前一周焦炭和焦煤的市场行情、基本面情况、库存变化以及未来走势展望。报告指出，受限产政策影响，焦炭和焦煤供给端均有所收缩，而需求端则维持低位震荡，整体市场呈现供需双弱格局。

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一、焦炭市场分析

1.1 现货与期货价格

• 现货价格：日照港准一级焦炭出库价为4250元/吨，折算后01合约仓单价格约为4580元/吨。
• 期货走势：焦炭期货主力合约价格持续下跌，1月基差走高，1-5价差冲高回落。

1.2 基差与价差

• 基差：01合约基差走高，显示现货价格与期货价格之间的差距扩大。
• 价差：1-5价差冲高回落，05-09价差走反套，09-01价差则出现反弹。

1.3 焦化利润与山西现货利润

• 盘面利润：01合约焦化利润为92.74元/吨，继续修复。
• 山西现货利润：测算为371元/吨，但由于入炉成本提升及副产品价格回落，焦化利润整体有所回落。

1.4 供给情况

• 产量：230家独立焦化厂日均产量为53.44万吨，环比下降1.05%，产能利用率73.3%（-1.55%）。
• 限产影响：山西临汾限产政策已执行，本周长治地区发布秋冬季限产计划，预计影响焦炭日均产量1-1.5万吨/天。

1.5 需求情况

• 铁水产量：247家钢厂日均铁水产量211.31万吨，环比下降3.27%，预计铁水产量将继续低位震荡。
• 需求走弱：钢厂焦化厂库存可用天数偏低，有补库需求，但整体需求仍偏弱。

1.6 库存情况

• 总库存：焦炭总库存小幅去库，为952.3万吨（-4.55%）。
• 钢厂库存：247家钢厂焦炭库存去库7.86万吨，110家钢厂库存去库1.8万吨。
• 独立焦化厂库存：230家独立焦化厂库存去库2.59万吨。
• 港口库存：港口焦炭库存累库5.9万吨，库存仍以小幅去库为主。

1.7 进出口及利润

• 出口利润：出口利润窗口关闭，FOB价格为670美金。
• 9月出口：焦煤出口环比继续回落。
• 进口情况：蒙古进口焦煤环比下降42万吨，美国和加拿大进口环比增加，但整体进口量下降。

1.8 后市展望

• 供给：限产政策持续，焦炭供给进一步收缩。
• 需求：铁水产量维持低位，需求端无明显增量。
• 库存：焦炭库存仍将小幅去库，但港口库存累库趋势明显。
• 总结：焦炭市场处于紧平衡状态，现货价格暂稳，但看跌情绪较强，预计四季度焦炭仍维持紧平衡，期价在情绪杀跌后可能反弹。

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二、焦煤市场分析

2.1 现货与期货价格

• 现货价格：蒙煤3800元/吨（-），柳林低硫煤4043元/吨（-），山西简混3700-3940元/吨。
• 期货走势：焦煤期货价格波动较大，邯郸矿业主焦煤价格涨幅200-230元/吨不等，潞安集团贫瘦煤价格下降200-400元/吨不等。

2.2 基差与价差

• 基差：01合约基差走高，1-5价差走反套。
• 价差：05-09价差和09-01价差走势分化。

2.3 供给情况

• 国产煤产量：国产煤开工率小幅下滑0.3%至105.1%，但产能增加，总产量上升。
• 进口情况：9月焦煤进口435万吨，环比下降33万吨，其中蒙古进口下降显著，美国和加拿大进口增加。

2.4 需求情况

• 焦化厂产量：230家样本焦化厂焦炭产量继续回落，受限产政策影响较大。
• 钢厂需求：钢厂焦化厂库存可用天数偏低，存在补库需求，但受限产影响，整体需求偏弱。

2.5 库存情况

• 焦煤库存：焦煤总库存预计开启累库周期，山东地区煤矿库存大幅累库，山西地区也出现小幅累库。
• 库存数据：焦煤库存合计3179万吨（-16.0%），环比去库271万吨，四季度预计累库350万吨。

2.6 后市展望

• 供给：四季度焦煤供给端有增量，但受保供政策影响，部分跨界煤种转向电厂供应。
• 需求：焦化厂限产导致焦煤需求受到抑制，钢厂补库需求有限。
• 库存：焦煤库存预计四季度累库，整体基本面偏弱。
• 总结：焦煤市场受供给端增量和需求端抑制影响，基本面偏弱，需关注保供政策对焦煤削减量。

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三、双焦平衡表推演

3.1 焦炭平衡表

• 产量：四季度焦炭产量预计环比三季度累库191万吨。
• 表需：焦炭表需预计维持低位，四季度焦炭供需双弱。
• 库存：焦炭库存预计四季度小幅去库，但港口库存累库趋势明显。

3.2 焦煤平衡表

• 产量：四季度焦煤产量预计小幅增加，但受限产影响，部分煤种供应减少。
• 表需：焦煤表需预计维持低位，四季度焦煤库存预计累库350万吨。
• 库存变化：焦煤库存全年去库271万吨，四季度累库350万吨。

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四、策略与建议

4.1 策略建议

• 单边操作：煤炭市场短期操作难度较高，建议以观望为主。
• 套利操作：建议持有01合约焦化利润多头头寸。
• 风险提示：焦炭限产不及预期、焦煤保供削减超预期可能对市场产生影响。

4.2 市场预期

• 焦炭：供需双弱，四季度或出现缺口，现货价格走势尤为关键。
• 焦煤：受动力煤保供影响，部分煤种供应减少，整体基本面偏弱。

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五、作者与免责声明

• 作者：车红云，银河期货有限公司。
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