20211101-建信期货-宏观策略月报_监管部门强力调控煤炭价格_13页_1mb

宏观策略月报总结（2021年11月1日）

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，重点分析了2021年10月的宏观经济形势、资产市场表现以及对11月的资产配置建议。报告指出，全球能源价格飙升与国内煤炭市场调控共同影响了市场情绪和资产价格走势，同时疫情发展、美联储政策预期及中美经济差异成为重要影响因素。

主要观点

1. 能源价格飙升与调控

• 全球能源价格持续上涨：由于绿色能源革命限制化石能源供给，新冠疫情缓和及冷冬预期提升能源需求，导致天然气、原油和煤炭等国际能源价格大幅上涨。
• 国内煤炭价格飙升：10月19日动力煤期货2201合约最高涨至1980元/吨，较8月低点上涨164%。
• 监管强力干预：为遏制煤炭价格过快上涨，10月19日开始，监管部门出台多项措施，包括提高交易手续费、限制交易量、打击恶意炒作等，煤炭价格出现断崖式下跌，带动黑色链、有色和能化等商品价格回落。
• 通胀预期缓解：煤炭价格回落有助于缓解通胀压力，为央行宽松政策提供窗口。

2. 疫情与疫苗接种情况

• 全球疫情呈现缓和趋势：截至10月31日，全球新冠疫苗接种率达到49.3%，欧美发达经济体接种率已达70.1%，接近群体免疫。
• 疫情对经济和市场的影响：欧洲疫情反弹，可能在年底节日和冷冬背景下恶化，增加市场不确定性，为贵金属提供阶段性避险支撑。
• 中国疫情相对可控：但发展中国家疫苗接种率仍较低，预计需到2022年上半年才能达到群体免疫。

3. 中欧美经济走势

• 中国经济增速放缓：三季度GDP同比增速降至4.9%，低于预期，主要受房地产拖累和出口回落影响。
• 美国经济相对强劲：受积极财政政策和疫苗接种推动，美国经济基本面较好，带动美元指数偏强运行。
• 欧洲经济复苏乏力：疫情反复导致经济复苏节奏滞后，美元指数基本面支撑有所削弱。

4. 资产市场表现

• 股票市场：受能源价格飙升和美联储紧缩预期双重压制，股市偏弱；11月政策环境和经济环境可能好转，建议中等仓位参与，逐步转向大盘蓝筹股。
• 债券市场：10年期国债收益率预计在2.8%-3%之间波动，当前利差已降至极低水平，收益率进一步下探空间有限。
• 商品市场：能源价格持续上涨，但受到监管和供给增加影响，进入高位震荡；建议继续做多与经济重新开放相关的能化和农产品。

关键信息

1. 国内政策干预

• 10月19日，中国监管部门采取多项措施，包括提高动力煤期货交易手续费、限制交易量、打击恶意炒作等，有效遏制了煤炭价格的过快上涨。
• 货币政策调整窗口预计在11月中旬后重新打开，可能以全面降准形式实现。

2. 美联储政策动向

• 美联储预计于11月3日宣布缩减QE，美元流动性边际减少，可能引发美元指数阶段性回调。
• 美联储紧缩预期对全球市场产生影响，尤其对人民币汇率和中国货币政策形成制约。

3. 资产配置建议

风险提示

• 疫情发展：年底节日效应和冷冬可能加剧疫情扩散，影响市场情绪。
• 中美货币政策差异：美联储缩减QE可能对人民币汇率和中国货币政策形成压力。
• 能源供需变化：伊朗原油出口和OPEC限产政策可能对油价产生扰动。
• 全球经济复苏不确定性：能源价格波动和地缘政治风险可能影响大宗商品走势。

结论

综合经济基本面和政策信号，当前通胀压力较高、增长动能偏弱，但通胀压力有望缓解、增长动能可能增强。建议投资者在11月关注政策环境和经济环境的变化，合理配置资产，重点布局与经济重新开放相关的能化和农产品，同时关注美元汇率波动和疫情发展对贵金属的影响。